電力業奪取定價權之路 從限量到定價

近期我們觀察到的電力緊缺情況，使我們相信，隨著電力供應偏寬松局面的結束，發電行業通過“定量權”在一定程度上曲線獲得了“定價權”。

電力是國民經濟發展的最重要基礎產業之一，我國歷史上基本按照“適度提前于經濟發展”這一原則進行電力項目規劃、建設。電力行業的周期波動由體制原因、經濟原因兩方面共同決定。

90年代后半段的經濟“軟著陸”及亞洲金融危機間接導致1999-2002年發電行業投資增速的大幅下滑，并直接導致2003-2004年全國大范圍電力緊缺局面的出現。

在2003、2004年的較為嚴重電力緊缺時期，管理層意識到了發電投資的嚴重不足，加快了發電項目的審批進度，加之剛剛從國家電力公司分拆成立的五大發電集團競爭意識正濃、做大規模意愿正強，一輪發電投資、尤其是火電投資的高潮期就此到來。而這一投資高峰導致了2005-2009年火電行業的又一輪發點小時數的連續下降。

近年來空調銷量的迅猛增長使得電網負荷率水平逐年下降，電網經濟性亦隨之下降。此外，近幾年我國關停了數千萬千瓦小火電機組，使得電網內的調峰能力有所削弱，已經關停的小火電無法像往年那樣承擔臨時調峰任務，從一個側面加劇了電力供給缺口的擴大。

近期我們觀察到的電力緊缺情況，使我們相信，隨著電力供應偏寬松局面的結束，發電行業（主要指火電行業）通過“定量權”在一定程度上曲線獲得了“定價權”。相對于電力行業在2005-2009年屢受成本擠壓、價格調整不暢的局面相比，目前行業處于“定價權”提升、機組利用率提升、煤價受控的相對有利局面。

從目前發改委核準的電源項目規模、數量來看，今年若不及時加快一批項目的審批進度，將很可能導致2012-2013年出現類似2003-2004年的嚴重硬性缺電。如果這一局面出現，火電企業的“定量權”、“定價權”將進一步得到提升，推動行業景氣度回暖。事實上，我們最早將在今年三季度看到這一局面。

電力板塊處于景氣度底部震蕩、正面因素積聚階段，估值應適當讓位于趨勢。綜合考慮行業的PB估值指標仍處于歷史較低位置，我們繼續看好電力板塊在未來兩個季度的表現。首推行業龍頭華能國際，目標價7.5元，同時建議增持國電電力、桂冠電力、京能熱電、深圳能源、申能股份、長江電力、粵電力等公司。

來源：國泰君安 　

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀