原油大漲不具有可持續性

近期緊張的中東局勢是國際油價大幅上漲的主導性因素，國際油價后市又將何去何從呢？我們認為，在中東緊張局勢尚未得到緩解之前，國際油價有繼續上漲的可能。但是如果局勢能很快穩定下來并事后表明全球原油供應沒有出現中斷，那么不排除國際油價走出一波單邊下跌行情的可能。

緊張的中東局勢是影響國際油價的主導性因素

今年1月28日，埃及的緊張局勢令WTI上漲3.70美元，日漲幅高達4.32%。埃及局勢曾經一度令市場擔憂蘇伊士運河和主要輸油管道可能會被關閉，這種擔憂情緒令國際油價大幅上漲。但是隨著埃及前總統辭職，蘇伊士運河運輸很快恢復正常，解除了市場前期的憂慮。與此同時，WTI因美國原油和油品庫存持續上升而走出一波單邊下跌行情。

近期，利比亞持續緊張的局勢令國際油價再次大幅上漲。利比亞是石油輸出國組織（OPEC）的成員國，每日石油產量為165萬桶，占全球總產量的2%；石油日出口量為110萬桶，并且主要供應歐洲地區。因利比亞暴力事件不斷升級，2月24日WTI油價盤中一度突破100美元大關。

脆弱的全球經濟無法承受高油價

雖然緊張的中東局勢令國際油價不斷走強，但是全球股市卻因市場擔憂全球經濟復蘇受阻而出現集體下跌。當前高通脹是阻礙全球經濟復蘇最主要的因素。為了抑制通脹，新興市場不斷通過加息和上調存款準備金率等貨幣政策加快收緊銀根的步伐。作為全球第二大石油消費國的中國，我國央行近期也出臺了一系列政策防通脹。

除了新興市場，發達國家也面臨著較大的通脹壓力。歐洲統計局最新公布的數據顯示，歐元區17國1月消費者物價指數較去年同期攀漲2.4%，不但超過歐洲央行設定的2%目標，也高出去年12月的2.2%，是2008年10月上漲3.2%至今最高。全球第三大經濟體的日本近期被穆迪下調了其主權信用評級，原因主要是由于日本的財政赤字規模龐大，并在今后幾年都難以看到明顯的削減效果，同時日本也是全球第三大石油消費國。

在全球經濟復蘇前景因高通脹而面臨諸多不確定性因素時，國際油價持續上漲不斷加劇了全球的通脹壓力。雖然許多國家在計算費者物價指數（CPI）時并沒有將油價包括在內，但是石油是基礎性能源，對企業的生產和運輸成本都具有重大影響。通過計量模型計算，我們發現國際油價與中國、美國的CPI都具有較高的正相關性。模型結果表明，如果油價上漲10%，那么中國和美國的CPI將上升0.4%，而對日本等這些小的、更加依賴石油進口的國家影響更大。此外，以目前的油價來說，全球在石油上的支出可能會讓GDP減少5%。由此，我們可以看出高油價給全球經濟復蘇將帶來巨大的負面影響。

充足的石油庫存足以應對利比亞可能出現的石油供應中斷

白宮近期發表言論稱，如果利比亞動亂引發石油供應中斷，美國及全球有能力應對由此引發的石油供應中斷。EIA最新數據證實了白宮的言論，近期美國原油商業庫存延續了前期上升的態勢，美國原油期貨交割地庫欣的庫存和汽油庫存都處于歷史高位（見下圖）。此外，美國石油戰略儲備已經達到7.26億桶，接近于歷史最高值。與此同時，OPEC稱愿意啟用閑置產能抵消利比亞石油供應中斷的影響，沙特阿拉伯也表示愿意啟用每日400萬桶的閑置產能。當前OPEC擁有每日500萬—600萬桶的閑置產能，遠大于利比亞每日165萬桶的石油產量。

高油價難以持續

短期內，在國際緊張局勢尚未得到緩解之前，國際油價有繼續上漲的可能。不過漲幅可能十分有限，因為脆弱的全球經濟無法支撐油價持續上升，而全球石油庫存充足完全可以應對因利比亞動亂而引發的石油供應中斷。此外，如果利比亞局勢能很快穩定并事后表明全球原油供應并沒有出現中斷，那么國際油價有可能走出一波單邊下跌行情。

來源：世華財訊

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