供給低于市場預期煤炭衍生品新舉措

去年年底和今年年初，我們對山西和河南的生產企業進行了密集調研。從各公司的生產計劃來看，2011年各省在新批復技改產量和新開工礦井審批方面都比較謹慎。山西省整合礦產能要到2012年才能釋放；河南省由于整合礦存在開采條件一般、可采儲量較小的影響，今年能夠釋放出來的整合礦應該只占總量的1/5，即1000萬噸左右，這對全國的煤炭供給沖擊較小。

發改委對蒙陜甘寧地區能源行業的調研已經開始，一旦這些省份展開資源整合，國內煤炭供給將被迅速收縮，供需環境很可能在短時間內趨于緊張，快速拉高煤炭價格。

秦皇島港山西優混煤炭價格基本維持在 770-780元/噸，價格平穩，波瀾不驚。反觀亞太市場，由于澳洲水災對昆士蘭州的基礎建設沖擊較大，2月末紐卡斯爾港煤炭價格開始再次沖高。從最新模擬情況來看，年內煤炭價格低點在后移，動力煤價格底部應從2月末開始持續至四月中旬，從4月末開始逐漸走高，價格大幅快速上升將出現在第四季度。

我們持續關注的煤炭金融衍生品事件，在近期又有新的變化。上周，洲際交易所ICE，宣布推出四個新的煤炭期貨產品。這是時隔兩年后ICE與GLOBALcoal再度攜手推出新的煤炭期貨產品。

當前煤炭板塊估值仍處于歷史均值下方，盡管受到流動性收縮的負面影響，我們仍看好國內煤炭格局受政策調整影響下的正面作用。此外，年報密集披露期即將到來，預計煤炭板塊2010年平均凈利潤增速應在55±5%，雖然板塊整體超預期的可能性并不大，但鑒于煤炭企業有進行高額分紅和送配的傳統，建議投資者重點關注回報率較高的公司，維持行業“優于大勢”評級。

3月著重看好山煤國際、神火股份、冀中能源、兗州煤業、潞安環能、西山煤電、平莊能源。

來源：東北證券

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