油氣開采景氣度觸底回升 行業公司中期業績尚處底部

　　活躍鉆機數連續三個月回升，油氣開采景氣度進入觸底再平衡階段

　　2016年8月底，全球活躍鉆機數為1547臺，較2014年11月3670臺的高點減少2123臺；但較2016月5月的低點反彈142臺。其中，美國活躍鉆機數增加32臺至481臺，同比增長7.1%；加拿大活躍鉆機數同比增加35臺；其他地區的鉆機數總體與上月持平。全球活躍鉆機數在今年6/7/8月，首次出現連續三個月的上升，顯示在經過大幅度的產能退出后，全球油氣開采景氣度逐漸進入觸底、再平衡的階段。

　　在高成本產能逐漸退出市場后，油價領先于鉆機數見底反彈。但受制于油價上行后美國頁巖油的復產動力，油價的反彈在50美元附近開始受到明顯壓制，顯示出產能過剩仍然是制約油價上行的主要矛盾。在目前的油價下，活躍鉆機數繼續反彈的空間十分有限。

　　高成本區塊退出，頁巖油廠商平均成本下降

　　隨著原油價格的大幅度下跌，活躍鉆機數也隨之出現大幅下滑，原油產出減少，供需缺口開始收窄。IEA的數據顯示，OPEC原油產量正處于8年高點。

　　與此同時，非OPEC國家原油產量的減產幅度超過了OPEC的增產幅度，使得全球的總產量較去年同期減少了21.5萬桶/日。由此可見，平均成本更高的非OPEC國家仍是本輪產能退出的主要來源。

　　根據我們對16家美國頁巖油氣上市公司的開采數據整理，在高成本井關閉、規模效應提升、技術升級等因素的影響下，大部分頁巖油氣上市公司2015年的單位成本分布在25-45美元/桶之間，較前幾年的水平大大降低。在開采成本降低后，油價只要運行在50-60美元的區間，對部分頁巖油氣商而言，已經具備復產的動力。美國頁巖油復產將繼續成為油價上行的制約因素。

　　行業公司1H16中期業績分析

　　雖然北美原油產量維持高位，但我們預計隨著活躍鉆機數的大幅下行，產量的衰減是可以預見的。在高成本產能不斷撤出的影響下，原油供求將逐漸恢復平衡，長期來看油氣設備和油服公司的業績和股價存在巨大反彈空間。

　　對國內油氣設備與油服公司而言，16-17年仍然充滿挑戰。由于訂單價格處于低位，業務利潤率下滑嚴重，業績壓力仍然較大。但如果油價繼續回升，業績的彈性同樣極大。從歷史表現來看，估值和股價將先于業績上行。

　　從核心競爭力強、訂單相對穩定，業績反彈空間大的角度篩選，我們建議長線關注安東油田服務、海隆控股、TSC集團。

來源：投資快報

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