沿海核電：呼聲火熱 市場冷靜

　　世界上最大的難題不是如何實現成功，而是保持優勢。往往越是順風順水，越需要審視處境、規避風險。眼下，最應反思的，就是利好中的沿海核電。

　　2014年年初，沿海核電在停擺兩年后迎來利好。先是國家能源局下發的《2014年能源工作指導意見》中提到“適時啟動核電重點項目審批、穩步推進沿海地區核電建設”。4月18日，新一屆國家能源委員會召開首次會議，重申沿海核電開工的必要性，并明確表示“將適時開工一批項目”。唱高者據此預計，沿海核電或將迎來一次大投資的良機。

　　但事實上，資本市場的表現卻如冷水一盆。無論是2013年核安全規劃出臺，還是2014年兩次重啟信號發出后，沿海核電相關概念股不僅不如想象中暴漲，且均在短暫的反彈后又回歸跌勢。

　　既然有政策鼓勵，沿海核電為什么不讓市場看好?哪些問題亟須補位?

　　駕馭難

　　說起來，沿海核電重啟的說法從2012年就已出現。在當年10月通過的《核電安全規劃2011～2020年》和《核電中長期發展規劃2011～2020年》中，明確提出“要恢復核電正常建設”。

　　但恢復不等于推動。此后的兩年，沿海核電項目建設相當緩慢，僅有浙江三門和山東石島灣等少數項目開工。

　　之所以沒有重拾2010年的行業狀態，最大的桎梏是安全。

　　其實，從2011年至今，我國出臺了諸多核電安全的措施、規劃和預案。最近的一次是5月5日，國家核安全局牽頭，中核等五家企業簽署了《核電集團間核電廠核事故應急相互救援框架合作協議》，并成立了首支核電廠核應急救援隊成立，而這支隊伍的最大意義，是要在放射性物質向外環境大規模泄露時發揮“兜底”的作用。

　　即便如此，沿海核電安全仍被質疑。

　　就在救援隊宣布成立的次日，我國首部國家安全藍皮書《中國國家安全研究報告2014》發布，《報告》提及，“安全系數比目前國內標準提高了百倍”的AP1000技術，目前在全世界尚無運營實踐。這也是在暗示，“安全”其實尚在理論階段。

　　類似的觀點也得到國務院發展研究中心研究員王亦楠認同，他認為：“核能‘可以做到安全’不等于‘已經做到安全’，‘可控制’更不等于‘已駕馭’。”

　　而這正是市場信心不足的最重要原因。福島核電站的教訓歷歷在目，全球核電建設也處于退潮期，在這樣的背景下，要讓市場認同核電安全，原來“自我完善”的安全模式已經遠遠不夠，重建一套從生產、救援、乃至恢復的安全系統才更有現實意義。

　　盈利慢

　　除去安全，市場不看好的還有利潤前景。

　　從常規設備核島和常規島的生產，到建成具有實用價值的海邊電站，核電產業需要300多種系統，因此，設備歷來是行業投資的大頭和盈利的機會。

　　一位市場分析人士指出，以往，盡管核電設備的技術門檻高，但諸多市場資本因為看中40%～60%的利潤率，加之2013年，國家能源局鼓勵民營企業進入核電重大專項等利好政策，一批民企進入核電制造領域。根據國家核安全局最新披露的資料，國內已有180家企業拿到了民用核安全設備的相關資質，其中不乏浙江、上海等地的中小型企業。

　　然而，此次重啟的一大變化是，核電技術提高已經日漸明確。率先啟動的浙江三門核電站，已采用了第三代核電技術。最新的消息是，下一步重啟的核電項目，將大面積使用三代核電技術。而當前，一些民企盡管擁有核電設備設計制造資質，但仍以加工二代設備為主。如果不能及時更新換代，其原有的客戶會迅速流失。

　　但問題是，更新會也讓企業的資金鏈承擔巨大風險。眾所周知，三代技術意味著技術水平和生產能力的全面提高，對于企業來說，其必將投入大量成本。雖然種種跡象已讓業內相信，2014～2015年，國內核電站的訂單將大幅增加，但“適時建設”的思路，決定了項目的實際的建設時間或將被拉長。

　　在這種情況下，核電設備企業或將面對一方面大力投入，另一方面盈利緩慢的窘境，這正是任何人都不愿意看到的。

　　融資難

　　在建設環節，資金則是眼下最棘手的問題。

　　按照國家能源局年初公布的目標，僅2014年新增沿海核電裝機容量為864萬千瓦。如果按AP1000機組的標準，以平均單位投資1.6萬元/千瓦計算，要完成目標，至少需要投入資金1380億元。

　　以往，核電企業采取的商業模式是“以核養核、滾動發展”，即將已投產核電站產生的效益拿出，作為資本金，投入開發新的核電項目。直到2008年左右，企業主要依靠自身核電業務的盈利，獲取新建商用核電站的資金。

　　但從2009年開始，核電大發展引發大規模集中投資，以往的商業模式已經無法支持資金需求，企業開始把目光轉向資本市場。2011～2012年，中核等企業采取發債等方式，解決資金不足的問題。

　　當下，IPO成了新的選擇。2014年5月5日，中國核工業集團旗下中國核能電力股份有限公司發布招股說明書，指計劃通過IPO募資162.51億元，用于建設包括福建福清核電項目工程等共5個沿海核電項目。

　　這并非近期唯一一家傳出IPO的大型核電企業。早在今年2月，彭博社報道稱，三家核電運營商中的另一家中廣核集團擬在港上市，融資額為20億美元。

　　但兩家企業的融資前景并不為看好。除了資金額巨大或給市場難以承受外，核電也不同于其他企業，其部分技術關乎國家機密而不便公開，而一旦上市，企業或將根據上市公司信息披露制度，不得不公開部分信息。

　　更何況，一些企業的財務現狀著實不佳。根據最新的財務報告，2013年中核電力總收入180.8億元人民幣，凈利潤僅為24.77億元;截至2013年9月底，中廣核的實際營收為252.7億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為56.1億元。即便加上IPO獲得的200億～300億元，與2014年的投資目標需求，仍然相去甚遠。

來源：能源評論 　 作者： 張越月

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