輕工與造紙行業2021年度策略報告：分化的時代，確定的時代

　　展望2021年，我們認為輕工多數細分賽道高景氣度仍將延續，看好大宗造紙、零售家居景氣度提升帶來的投資機會，以及受益海外地產后周期帶來的家居出口高景氣度的延續。重點推薦家居、個護、造紙各板塊龍頭：歐派家居、尚品宅配、索菲亞、顧家家居、敏華控股、夢百合、豪悅護理、中順潔柔、博匯紙業、太陽紙業。

　　家居：零售復辟，整裝起勢，出口高景氣。回顧2020年板塊內部已然出現業績分化，其中定制家居板塊更為明顯，流量碎片化、多渠道運營加大經營難度是分化之關鍵，而龍頭企業依然強勢。展望明年，整個家居行業仍舊會延續分化，而龍頭增長依然確定。

　　個人護理：優質制造+新興品牌，國產崛起的時代。

　　造紙：周期上行，精選龍頭。造紙板塊綜合表現略弱于大盤，板塊內部分化明顯，優質賽道的龍頭標的估值趨勢上行。內循環、海外經濟復蘇有望帶動造紙下游內需進一步回暖、出口恢復，供給端進口壓制有望緩解，助推造紙行業景氣度持續回升。

　　風險提示：國內宏觀經濟增速恢復不及預期，導致下游需求下滑超預期風險；限塑令推進落地不及預期的風險；地產竣工回暖不及預期的風險。

　　消費升級與娛樂研究中心造紙輕工&紡服首席分析師：姜浩

　　轉自：國金證券研究所

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