家具行業復蘇或將滯后房地產銷量

　　家具行業復蘇或將明顯滯后房地產銷量。根據BEA 的數據，美國固定居住投資GDP 占比在2012年6 月從底部2.2%回升，為過去10 年的最低值。這一數字在2007 年超過6%，過去60 年的平均值為4.7%。固定居住投資直接代表家居行業的景氣度，這與公司2012 年三季度的業績拐點更加匹配。我們判斷美家居行業復蘇將明顯滯后房地產周期1?2 季度，2013 年三季度或為行業拐點。

　　2013 年公司內生式增長有望加速。據美房地產協會22 日發布的存屋銷售數據，2012 年存屋銷量同比增長12.8%。我們判斷2013 年美手工具銷量景氣度有望得到延續。我們認為公司收入將受到行業復蘇和市場份額穩步提升的共振。我們預計2013?2014 年公司在美工具進口市場份額年均將提升0.5 個百分點，美國地區銷售增速分別為22.36%和18.31%。

　　盈利能力有望同時提高，投資收益或成點綴。我們認為投資收益或只是點綴，業績核心驅動還是美家居市場探底復蘇帶來的業績拐點。公司過去兩年主營收入穩步增長，但外協加工模式造成盈利能力波動明顯大于一般機械制造業。行業低迷帶來盈利能力的下降，但去年二季度以來，公司盈利能力明顯回升，三季度毛利率升至26%以上。我們預測2013?2014 年公司出口市場毛利率分別為27%和26%。

來源：中國行業研究網

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