家電行業：國內縣鎮級消費能力為市場所低估

　　三季度銷售表現超出年初預期

　　行業三季度的銷售表現普遍超出年初預期，內外銷量均有同比較好的增速表現，在上市公司中報業績表現較好的情況下，預期三季度的利潤率表現有望高于上半年表現。四季度即便由于房地產前期銷量下滑而影響新房帶動下的家電消費，也在原來的預期之內，并沒有進一步的負面因素產生。

　　國內縣、鎮級消費能力為市場所低估

　　國內縣、鎮級地區的消費能力為市場所低估，這些地區零售、分銷環節的投資擴大意味著從產業投資角度，對該部分市場需求的放大保有較強的信心，家庭對家電的配臵比率上升以及消費升級在這部分市場同時演繹。近期與公司的調研和交流顯示家電上游配件產銷顯示同比上升狀態。

　　上半年家電中報業績表現優秀

　　凈利潤率相比去年全年并沒有出現明顯的下降，產品結構優的帶動下對公司利潤率的保持起到了很好的提升作用；比較各子行業之間，電視行業盈利能力最為不穩定，除海信電器外，其他A股彩電類上市公司的凈利潤率在2%以下甚至不到1%，略為增加的減值需要等都很容易侵蝕到這部分利潤。

　　風險提示：四季度新房銷售帶動作用下降的擔憂超出預期。

　　維持行業"謹慎推薦"的投資評級。

　　行業業績增長確定性較高，農村、中西部消費具備較好的持續性上升趨勢，維持對行業"謹慎推薦"的評級。

來源：中財網

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