紡織服裝：基本面仍處景氣期

　　目前，服裝行業基本面仍處景氣期，而行業的關鍵驅動因素表現在以下幾點：

　　1、生產型企業：全年出口增速有望超出市場普遍預期

　　（1）出口增速恢復至歷史相對高點。根據海關總署數據，6月份我國紡織品服裝出口增速再次創出今年新高。其中，2010年前6月份我國紡織服裝累計出口898億美元（2008M1-6、2009M1-6出口額分別為817億、728億），同比增長23.32%；其中，紡織品出口 356.56億元，同比增長32.31%，服裝出口16.02億美元，同比增長16.02%。

　　考慮到（1）美國服裝及服裝配飾店零售增速目前依然處于較高水平、庫存同比水平持續下降帶來的補庫需求，（2）以及歐元區零售數據在歐債危機中依然呈現正增長，我們預期：雖然由于基數原因，2010年紡織品服裝出口增速前高后低，但整體依然偏樂觀，增速有望超出市場前期給出的10%左右的普遍預期，全年大約在15%左右。

　　（2）原料價格開始回落。2010年上半年，在出口呈現超預期高增長、內銷增速處于高位帶動下，大部分生產型企業訂單飽滿，尤其是2季度；即使考慮到原料價格處于高位，企業也均被極強的價格傳導能力，企業盈利能力保持在高水平；從企業業績增速看，無論是行業整體、上市公司業績增速均保持在高位。由于至6月份出口、內銷增速均處高位，企業目前接單情況良好，我們認為三季度生產型企業利潤情況仍相對樂觀。對于原料價格下跌，我們判斷更多來自于供給增加、以及新棉即將上市；由于生產型企業總是預留部分原料存貨，對于議價能力不是很強的企業，利潤可能受負面影響。

　　2、國內服飾零售增速處于高位

　　從消費者信心指數、消費者滿意指數、消費者預期指數等指標看：5、6月份呈上升趨勢，良好的消費者信心指數為服裝終端零售增速處于高位奠定較好基礎。

　　國家限額以上服裝鞋帽針紡織品零售額增速數據顯示：3-5月增速分別為25.9%、22.03%、21.92%；6月份增速提升至26.6%，表明夏裝銷售依然良好，增速處于相對高水平。

　　從全國重點大型百貨商場服裝銷售額及銷售量增速看，3-5月零售額增速分別為20.52%、21.3%、19.29%，增速絕對值仍處于較高水平。

　　此外，目前的消費者信心指數、終端零售數據為9、10月份零售奠定良好基礎，對于9、10月份召開的2011年春夏季訂貨會，我們持相對樂觀的態度。

　　結合上述理由，基于上市公司基本面，考慮到中報業績、估值、增發等預期，建議8月份關注報喜鳥、偉星股份、魯泰A、華孚色紡。

　　報喜鳥（002154）：1、在目前品牌服飾類上市公司中估值最低；而公司依托其商務系列，業績增速穩健，不存在業績下調預期；2、7月30日公布的上半年業績快報利潤增速42.11%，超出市場預期；3、高管已經行權，大股東限售股即將解禁，所有持股人利益趨于一致。

來源： 證券時報

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