家電行業：彩電增速放緩 市場集中度有所提升

　　空調行業產銷高速增長。5月份空調銷量同比增長了65%，空調產量同比增長了66%。空調產銷的高增長源于：1五一節日效應；2新能效標準和補貼政策提前部分需求；3出口旺季帶動出口高速增長。

　　冰箱行業增速回落，庫存系統性下降，美的躍居行業第三。5月份冰箱內銷同比增長10%，出口同比增長18%。海爾“零庫存下即供即需”的庫存管理模式使得冰箱行業庫存系統性的下降，降幅近達37%。美的市場份額迅速提升，超越美菱位居行業第三位。

　　洗衣機外銷驅動行業增長，高毛利滾筒洗衣機占比提升，美的躍居行業第二。

　　1-5月洗衣機平均增速24%，約為歷史平均水平的2倍。其中，外銷同比增長42%，占比迅速提升。1-5月滾筒洗衣機銷量同比增長58%，增速遠超行業平均水平24%。美的重組小天鵝使得美的系洗衣機市場份額接近20%，位居行業第二。

　　彩電行業增速放緩，外資品牌收復失地，市場集中度有所提升。5月份彩電銷量同比下滑了3.6%。其中，外資品牌占比提升了8個百分點。國內彩電龍頭海信和創維的市場份額基本保持不變，損失的是中小品牌的市場份額，彩電行業集中度有提升的趨勢。

　　行業估值比較。家電行業2010年PE為18倍，其中冰箱23倍，空調14倍，洗衣機21倍，彩電21倍。由于彩電行業庫存高企，上游LED缺貨提價，我們相對不看好彩電。考慮到估值水平和行業的成長性，我們建議關注低估值的空調行業和高增長的洗衣機行業。

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