家紡行業快速增長,品牌產品市場前景廣闊

　　投資提示：在中國，家紡行業是處于“品牌化”發展初期階段的消費子行業之一。市場需求穩健增長，消費習慣轉變帶來量價齊增。目前行業集中度尚低，優勢品牌初步確立。羅萊、富安娜、夢潔是中國家紡行業最大的三家公司，均已建立起一定品牌知名度與銷售渠道優勢，上市后資金實力雄厚，未來幾年快速擴張可帶來由小到大的爆發式增長。我們對家紡行業三家上市公司持樂觀態度，建議投資者進行板塊投資。推薦夢潔家紡，審慎推薦富安娜和羅萊家紡。

　　理由：家紡市場穩健增長，行業集中度尚低。2009年末國內家紡消費達到約600億人民幣，過去五年市場規模翻一番。與其他相對成熟的消費子行業（如運動裝、女鞋等）相比，家紡行業品牌培育和行業整合尚處于較低級階段，品牌經營呈現一定區域性。業內最領先的品牌門店數目仍不超過2000家。市場的集中、穩定的品牌格局的形成，還需要一個長期的發展過程。我們預計國內家紡消費在未來幾年將會保持15%以上復合增長，行業集中度進一步提高，優勢企業將會逐步拉開與同行的距離。

　　多重驅動力推動行業發展，消費習慣轉變創造巨大空間。我們認為中國的家紡行業具有巨大上升空間，增長動力來自于1）行業內部不斷創新：新產品推動消費升級，功能性與藝術性成為新賣點；2）外部存量消費：中國人均消費尚低，消費習慣轉變--家紡消費品牌化及購買頻率上升帶來量價齊升，創造巨大成長空間；3）外部增量消費：房地產和婚慶拉動家紡消費。當前市場對家紡受地產行業的影響頗為關注，我們認為地產交易量下滑對家紡用品可能產生一定短期影響。但隨著存量消費的日益增強，存量消費的主導力越來越強，長期來看消費習慣轉變推動家紡消費增長是必然的。

　　家紡消費趨勢由無品牌向有品牌過渡，優秀家紡品牌有望實現爆發式增長。品牌家紡核心競爭力在于：設計及質量控制、品牌營銷、供應鏈、零售渠道。當前消費者對家紡用品的要求不斷提高，除基本起居功能和質量要求以外，在產品設計、面料選擇、生態和保健功能甚至審美文化和內涵價值方面都具有更高層次追求。家紡行業在消費升級的大環境下勢必從無品牌向有品牌消費方向發展。我們認為當前的家紡行業格局類似于5年前的運動行業，擴大產能，跑馬圈地，提高品牌知名度是品牌成長的基本動力，資金雄厚渠道占優的公司可在這一輪競爭中脫穎而出。

　　估值和投資建議：我們看好家紡行業，建議投資者進行板塊投資。在行業快速發展而競爭尚且平緩的階段，領先的品牌可以齊頭并進，共同實現由小到大的快速增長，在資本市場中以高增長贏得高估值，為股東帶來高回報。推薦夢潔家紡：所在的市場是我國勞動力輸出的主要區域、最受益于基礎工資的提升，在百貨商場渠道優勢更加明顯，業績增速最快（今年增長50%以上），而當前估值最低（36.2x 2010市盈率）。審慎推薦富安娜（39.8 x 2010市盈率）和羅萊家紡（40.8 x 2010市盈率），盡管估值較高，但考慮到未來可持續快速增長，具有中長期投資價值。

　　風險：市場的系統風險可能導致估值和股價調整。

來源：中國家紡網　

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