家電行業：空調政策調整點評 變頻普及可提速

　　近日，財政部、發改委發布通知，對節能空調補貼政策作出如下調整：1自今年6月起，補貼政策期限延長一年。2按照新能效標準對2級及以上的空調繼續補貼。3推廣產品為額定制冷量7500W含以下的分體式房間空調，補貼額度調整為150-250元之間。4研究適時推廣變頻空調。

　　1、行業龍頭仍是政策的最大受益者。格力、美的等龍頭企業在以往的政策制定中均有一定程度的參與，市場反應速度快，憑借技術、市場實力也可快速優化產品結構，之前在政策預期下，廠商和渠道庫存中一級能效空調的占比在不斷上升。同時我們認為，政策調整將帶來市場競爭格局的變化，中小品牌產銷面臨一定壓力，行業集中度將進一步提升。

　　2、補貼額度大幅下降，政策效果有所減弱。此次補貼額度調整為150-250元之間，較之前的300-850元之間下降幅度較大，意味著政策的刺激效果被削弱，將直接影響到終端銷售的表現，后期空調廠商計入營業外收入的補貼收入也將縮減。

　　3、變頻空調普及有望提速。年初以來，變頻空調的月度銷量增速基本維持在60%以上，占行業總銷量的比重接近15%內銷20%，出口11%，普及速度加快，各廠商也加大了推廣力度。這次節能補貼政策調整提出適時推廣變頻空調，實際是為此類產品的發展帶來了契機，由于變頻空調在節能表現和舒適性能上較1級能效定頻空調更優，價格差距也在不斷縮小，市場前景較為樂觀。上市公司中，將明顯利好變頻市占率較高的美的電器16.39,-0.21,-1.27%和在電子膨脹閥產品變頻空調必備配件具備技術優勢的三花股份24.08,-0.71,-2.86%。

　　4、現有2級能效空調處境尷尬。如按照新能效標準進行補貼，現有2級能效空調將享受不到補貼待遇，廠商和渠道必將加速對其進行處理，我們認為這可能是年初以來價格戰的原因之一，而此類產品庫存和銷售占比偏高的廠商受到負面影響較大。

　　5、產品范圍的拓展值得期待，但短期可能性不大。去年國家啟動節能惠民工程時，曾提出未來可能會擴展到其他家電產品上，但從目前的形勢看，短期推出的可能性較小。

　　5、理性看待房地產調控對空調企業的影響，注重中長期投資價值。短期內，由于缺乏新的刺激因素，市場預期轉壞，相關公司股價均出現較大幅度調整，估值吸引力明顯提高，但考慮到房地產調控影響并未消除，節能補貼政策力度降低，建議以觀望為主，中長期布局的投資者可逢低介入。

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