產業容量小 日化企業上市之路不平坦

　　無論是主板還是創業板，日化企業上市熱情一直高漲。而近日，據中國證券監督管理委員會發布的公告顯示，廣東丸美生物技術股份有限公司上市申請首發未被通過，要求其提交補充說明。丸美上市被否，無疑給這家企業在資本市場上的一連串計劃蒙上了一層陰影。

　　從大環境來看，丸美被否與目前資本市場正處于收緊期有關。新任證監會主席劉士余在上任后首度向證監會官員講話時稱，當前證監會主要任務包括嚴格監管市場、嚴查操縱股市、積極引導外部資金入市。而對于企業上市，證監會也加強了監管，建立首發企業現場檢查機制，嚴格實施IPO各環節的全過程監管。根據證監會最新統計，今年前三季度終止審查的首發企業有73家。

　　此外，正如證監會對丸美及其保薦機構所提出的補充說明要求那樣，丸美被否也與其經銷模式和企業經營有關，尤其是經銷模式。據中國商報記者了解，丸美最早于2014年6月27日首次遞交了上市招股書，并于今年7月再次遞交最新版招股書。根據丸美最新遞交的招股書，丸美的銷售模式以經銷模式為主。

　　數據顯示，2013年、2014年和2015年，廣東丸美經銷收入分別為9.29億元、9.96億元和10.96億元。截至2015年，丸美線下經銷商數量為166家，登記在冊的終端網點數量達到17278個。銷售渠道以化妝品專賣店為主，占比高達81.94%.

　　對于其經銷模式，證監會要求丸美進一步補充說明，比如“非自營專賣店與自營專賣店數量及銷售占比”、大經銷商“北京美妮美雅商貿有限公司的銷售收入增速遠高于其他線上經銷商增速的原因及合理性”、經銷網點分布和單點銷售與其他日化上市公司相比是否合理等。

　　而對于丸美此次上市的保薦機構國信證券，證監會除了要求其對丸美的經銷模式、北京美妮美雅等相關情況進行補充說明外，還要求其“將發行人經銷和直銷兩種銷售模式與傳銷進行對比分析的具體情況和結論，發行人及其經銷商是否涉嫌從事傳銷和涉嫌違反《禁止傳銷條例》的相關規定”作出說明。

　　此前，丸美也在自己的招股書中提及了經銷商模式的風險，并表示，“對經銷商能否持續有效管理是公司面臨的重要風險”，“能否維持經銷商體系的穩定性和與經銷商持續發展也是公司面臨的另一重要風險”.

　　那么，被否后丸美后續該如何發展？截至記者發稿，丸美方面并未進行回復。不過有分析認為，即使其仍有意愿登陸國內主板市場，至少也需要一兩年的調整。

　　有業內人士表示，丸美上市被否，透露出一個信號，即以經銷作為主要模式的企業IPO可能要受到更多審核的壓力。這對于目前眾多采用經銷模式的日化擬上市企業無疑是十分不利的信號。據中國商報記者了解，除了丸美以外，目前已提交IPO申請的日化企業還有珀萊雅、拉芳、名臣。此前名臣股份董事會秘書陳東松在接受中國商報記者采訪時曾表示，名臣已經在日化行業發展20多年，一方面對中國日化市場的發展有信心，另一方面也對企業自身發展有信心。而經過丸美被否一事，其他擬上市企業，比如珀萊雅的上市計劃是否會受到影響呢？截至記者發稿，珀萊雅相關負責人未予以回復。

　　我國日化企業上市的很少，目前，除了被借殼、更名為“天夏智慧”的索芙特外，僅有上海家化、兩面針、廣州浪奇、青島金王等幾家，其中中國兒童護理有限公司近期遭遇創始人退出，甚至傳出可能被借殼的消息。此前相宜本草、安婕妤則主動放棄了上市計劃。

　　中投顧問研究員常軼智向分析認為，日化行業上市企業較少與我國日化行業自身的特點相關。他表示，我國日化行業大部分市場被外資品牌占據，本土企業占比不到五分之一，缺少實力強勁的本土日化企業，能達到上市要求的企業數量更少。此外，國內日化企業普遍贏利能力較低，即便是日化上市公司，業績表現也并不搶眼，在資本市場上吸引力比較小。

　　同時，常軼智認為，目前國內日化市場整體比較低迷，在與外資日化品牌競爭中國產品牌優勢不明顯，業績壓力很大。在此背景下，他認為，此時謀求上市或許并不是好時機，一方面可能無法獲得很高的估值，另一方面由于行業發展前景不明朗，投資者的積極性可能會比較低。同時在資本市場收緊等情況下，日化企業的上市或將更為不易。

來源：中國商報

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