家用電器：龍頭業績確定性無憂

　　產業在線發布7月份空調數據。根據產業在線數據，2017年7月家用空調生產1369萬臺，同比增長47.1%，銷售1396萬臺，同比增長52.4%。其中內銷出貨1031萬臺，同比增長72.0%。出口365萬臺，同比增長15.2%

 

 

　　7月空調內銷出貨量創全年新高，增長72%繼續超預期，行業全年向好預期不變。今年夏季空調終端需求受到地產滯后效應及高溫天氣的雙重提振，需求端持續超預期。出貨端疊加企業補庫存周期，整體維持高增速，呼應需求端超預期。我們預計全年空調內銷出貨增速保守預計可達35%以上，龍頭業績確定性進一步加強，空調行業全年向好預期不變。

 

 

　　家用電器：龍頭業績確定性無憂

 

 

　　2017年08月23日 01:41來源：投資快報編輯：東方財富網

 

 

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　　摘要

 

 

　　產業在線發布7月份空調數據。根據產業在線數據，2017年7月家用空調生產1369萬臺，同比增長47.1%，銷售1396萬臺，同比增長52.4%。其中內銷出貨1031萬臺，同比增長72.0%。出口365萬臺，同比增長15.2%

 

 

　　產業在線發布7月份空調數據。根據產業在線數據，2017年7月家用空調生產1369萬臺，同比增長47.1%，銷售1396萬臺，同比增長52.4%。其中內銷出貨1031萬臺，同比增長72.0%。出口365萬臺，同比增長15.2%

 

 

　　7月空調內銷出貨量創全年新高，增長72%繼續超預期，行業全年向好預期不變。今年夏季空調終端需求受到地產滯后效應及高溫天氣的雙重提振，需求端持續超預期。出貨端疊加企業補庫存周期，整體維持高增速，呼應需求端超預期。我們預計全年空調內銷出貨增速保守預計可達35%以上，龍頭業績確定性進一步加強，空調行業全年向好預期不變。

 

 

　　龍頭內銷出貨維持高增長，行業集中度提升，美的內外銷市占率均強勢提升。內銷方面：格力、美的、海爾7月份內銷出貨分別為330萬臺、240萬臺、103萬臺，分別同比增長50.0%、192.7%、58.5%。內銷市場占有率方面，格力、美的、海爾7月份市場占有率分別為32.4%、21.5%、11.0%，分別變動-4.7pct、9.6pct、0.9pct。市場集中度(CR3)為65.3%，比去年同期提升了4.1個百分點。外銷方面：整體增速穩定，環比略有下滑。格力、美的、海爾分別增長14.3%、37.7%、60.0%。美的內外銷的高增長及份額提升部分源于去年同期低基數，但更多受益于公司本身營銷戰略的優化及“T+3”對渠道的迅速反應能力。

 

 

　　長期來看，空調內銷保有量仍具提升空間，外銷東南亞市場潛力巨大。內銷方面，空調是國內白電中唯一保有量仍有大幅提升空間的品種。對比日本目前2.72臺/戶的保有量，我國2016年城鎮與農村空調保有量分別為1.24臺/戶與0.48臺/戶，我們認為，未來隨著可支配收入的進一步提高，長期空調保有量仍有1倍以上增長空間。外銷方面，東南亞市場潛力巨大。漫長的高溫天氣，龐大的人口規模及向上的經濟潛力，為東南亞空調市場提供了充分增長動力。我國空調產能占全球總產能近80%，產業優勢顯著，未來隨著“一帶一路”戰略規劃的進一步建設，東南亞地區制造業輸出計劃必然助推家電企業出口增長。

 

 

　　投資建議。我們預計全年行業內銷出貨增長35%以上基本無懸念，繼續重點推薦白電龍頭。此外匯率及原材料利空已被市場消化，且從基本面看對龍頭影響有限，我們判斷白電龍頭業績確定性仍強。從估值角度看，短期板塊回調已經充分夯實底部，龍頭安全邊際高，價值屬性再凸顯。個股方面：美的集團及小天鵝A自我改善邏輯強勁，有望穿越行業周期持續增長，繼續重點推薦；格力電器穩坐行業龍頭充分受益空調高景氣紅利，17年在目前30%業績增長的預期上對應PE估值僅11倍，繼續重點推薦。

 

 

　　風險提示。終端需求不達預期。

 

 

　　龍頭內銷出貨維持高增長，行業集中度提升，美的內外銷市占率均強勢提升。內銷方面：格力、美的、海爾7月份內銷出貨分別為330萬臺、240萬臺、103萬臺，分別同比增長50.0%、192.7%、58.5%。內銷市場占有率方面，格力、美的、海爾7月份市場占有率分別為32.4%、21.5%、11.0%，分別變動-4.7pct、9.6pct、0.9pct。市場集中度(CR3)為65.3%，比去年同期提升了4.1個百分點。外銷方面：整體增速穩定，環比略有下滑。格力、美的、海爾分別增長14.3%、37.7%、60.0%。美的內外銷的高增長及份額提升部分源于去年同期低基數，但更多受益于公司本身營銷戰略的優化及“T+3”對渠道的迅速反應能力。

 

 

　　長期來看，空調內銷保有量仍具提升空間，外銷東南亞市場潛力巨大。內銷方面，空調是國內白電中唯一保有量仍有大幅提升空間的品種。對比日本目前2.72臺/戶的保有量，我國2016年城鎮與農村空調保有量分別為1.24臺/戶與0.48臺/戶，我們認為，未來隨著可支配收入的進一步提高，長期空調保有量仍有1倍以上增長空間。外銷方面，東南亞市場潛力巨大。漫長的高溫天氣，龐大的人口規模及向上的經濟潛力，為東南亞空調市場提供了充分增長動力。我國空調產能占全球總產能近80%，產業優勢顯著，未來隨著“一帶一路”戰略規劃的進一步建設，東南亞地區制造業輸出計劃必然助推家電企業出口增長。

 

 

　　投資建議。我們預計全年行業內銷出貨增長35%以上基本無懸念，繼續重點推薦白電龍頭。此外匯率及原材料利空已被市場消化，且從基本面看對龍頭影響有限，我們判斷白電龍頭業績確定性仍強。從估值角度看，短期板塊回調已經充分夯實底部，龍頭安全邊際高，價值屬性再凸顯。個股方面：美的集團及小天鵝A自我改善邏輯強勁，有望穿越行業周期持續增長，繼續重點推薦；格力電器穩坐行業龍頭充分受益空調高景氣紅利，17年在目前30%業績增長的預期上對應PE估值僅11倍，繼續重點推薦。

 

 

　　風險提示。終端需求不達預期。