玻璃“底部論”假象的背后

　　A玻璃究竟去哪兒了？

　　還記得6月中下旬，玻璃市場一時間爆發出的“繁榮”景象嗎？各大地區結束了前期的急速降價，玻璃出現小幅上漲。部分價格較低的地區甚至出現了庫存大量下降、貿易商拿貨積極頻頻轉好的狀況。

　　而這一切還要從期貨日報記者偶然間發現的一組圖片說起。6月19日下午，在收盤后的某玻璃QQ群里，山東某玻璃生產企業的銷售負責人突然發出了“上午我們的客戶因搶貨都打架了。”這樣一個訊號，頓時引起了圈內人士的廣泛關注。隨后，他又進一步補充道：“從生產線下來的玻璃都不用入庫，直接往外出，外面排滿了等車接貨的隊伍。”從他在群里發的幾張照片里，可以看出，碩大的廠庫內零星地存放著一些玻璃，外面接貨的卡車絡繹不絕，一輛接一輛地排隊等候。

　　“這家玻璃企業庫存近乎為零了？真的假的？”“這是什么情況？難道是發出了底部的拯救信號？”……一時間，各種疑問充斥著整個玻璃市場。

　　無獨有偶，在接下來的幾天時間里，沙河地區的玻璃市場同樣也出現了階段性的回暖，隨著庫存快速下降，價格也有所上升。據河北大光明集團嘉晶玻璃有限公司期貨部負責人武延民回憶，在6月初之后，沙河玻璃銷量確實出現過好轉的跡象。“當時的價格大概上漲了80—100元/噸，其中有三四家企業竟然還處于零庫存。說來也怪，突然間的市場回暖，令市場感到很是疑惑。”武延民感慨地說。

　　“玻璃究竟去哪兒了？”無疑成了6月玻璃市場最熱門的話題。而在7月，沙河玻璃市場又再次出現了幾次小幅提價，似乎還在繼續傳遞著向好信號。承接著7月底市場的向好信號，8月玻璃期現價格更是一路高歌猛進。其中，玻璃期貨主力合約價格從975元/噸一舉反彈至1050元/噸，創下了自今年2月以來的最大漲幅。

　　期貨市場玻璃價格的止跌反彈，給面臨2008年以來最差年份的玻璃現貨行業，帶來了些許暖意。部分低庫存玻璃廠家再一次嘗試小幅提漲出廠價，一些貿易商也開始陸續囤貨，以迎接“金九銀十”的到來，難道說長達十個月之久的跌勢真的就此止跌反轉了嗎？

　　B市場回暖并不意味信心回升

　　事實上，在期貨日報記者的調查采訪中，今年的玻璃市場給多數圈內人士留下了這樣一個印象——怎一個“跌”字了得！以往年份，上半年玻璃價格會走出振蕩行情，到了8月價格一路走高。而今年卻不走尋常路，從1月到7月，玻璃市場價格一路上演了“步步驚心”。

　　“可以說，今年的市場走勢給了絕大多數人當頭一棒。”山東金晶科技股份有限公司期貨部負責人焦勇剛告訴記者，由于去年下半年以來，玻璃市場持續向好，截至去年年底仍未出現回落跡象，加之當期房地產市場尚未出現重大變化，紅火景象給了廠商較大的預期。甚至有些市場人士斷言，今年行情會在2013年的基礎上有所上行。“但事實并非如此，今年的玻璃走勢完全顛覆了所有人的預期，不但3月的補貨行情未能如期而至，甚至5月的‘小陽春’行情也成為了泡影。”焦勇剛說。

　　面對6月之后玻璃市場突現的回暖跡象，市場人士是否會有著撥云見日的感受呢？

　　讓我們從市場最為關心的“玻璃去哪兒了？”開始一一探尋市場的真相。實際上，關于階段性繁榮這個現象，在多數業內人士看來其實是市場發展的必然結果。談起“超跌”理論，有些人自然會聯想到“超賣”現象，這其實很合乎常理，超低價格必然會吸引有效的客戶群。就玻璃而言，由于前期各區域降價幅度不同，一旦區域間的價格差拉大，便打開了串貨的利潤空間，自然就會呈現出市場貨源暢銷的局面。

　　“價差越大，洼地的優勢越明顯，其貨源出貨的速度就會越快。”焦勇剛坦言，庫存量明顯下降，一方面是因為區域價差平衡被打破，進而增加了區域間的產品流動性；另一方面是市場低迷已久、價格觸底二者效應疊加的產物。在他看來，雖然6月由于銷量的突然回升導致區域庫存下降，但并不能判斷自此進入庫存減少的時期，也不能說明市場因此就出現了好轉的信號。

　　對于市場風向標沙河玻璃市場近兩個月來的跌跌漲漲，市場人士則認為，作為市場化程度很高的建材品種，玻璃市場的競爭在所難免，價格是調節市場平衡的有力手段。

　　萬達期貨分析師馬駿告訴記者，沙河地區的價格反彈并不是因為市場回暖，這只是企業的一種經營策略。根據庫存來調整價格，庫存大了降價，庫存小了則提價。“在玻璃行業供給和需求矛盾難以解決的今天，生產企業漲價刺激市場也只是權宜之計，處于洗牌期的各生產廠家道路注定坎坷。”

　　而本輪期價反彈更多的是受近期宏觀利好因素的集中爆發影響，一方面，多城市限購取消、棚戶區回購商品房導致黑色產業反彈共振；另一方面，源于技術性反彈，同時還有傳統旺季的美好預期，能夠回升至1050元/噸也在情理之中。

　　不過就當前的市場環境來看，似乎并不能很好地配合這一行情，圈內人士對于玻璃市場止跌反彈的信心仍顯不足。在他們看來，市場糾結中孕育的“希望”依然比較渺茫。

　　C“金九銀十”可望而不可即

　　那么，當前的玻璃市場到底呈現出了怎樣的一種狀況？為何在“金九銀十”即將到來之際，市場人士還會發出如此無奈的感慨？一切讓事實說話。

　　一德期貨分析師鄭郵飛告訴記者，目前來看，河北和山東兩個地區的主要玻璃廠家都以走貨為主，需求難有趨勢性好轉，價格不具備大幅上漲的條件。他進一步解釋說，直觀上看，沙河地區大部分企業庫存依舊較高，部分企業中仍能夠看到7月初的庫存。只有個別企業由于經營風格略有差異，其庫存維持在較低的水平，基本在1天左右。而從正常年景看，一般合理的庫存量是在10—15天，一個月的庫存量就比較大了。

　　“相較于沙河地區，由于深加工產業較為發達，并且出口份額較重，在需求方面沒有沙河地區疲弱，山東地區的庫存情況略顯優勢，但大部分企業仍然存在較大的庫存壓力。”鄭郵飛說。

　　盡管兩個地區近期出貨速度提升較快，前期庫存有一定的消化，價格也基本穩定，但在焦勇剛看來，市場是否真正回暖其實需要看供需格局的實質變化。

　　“就近期情況看，供應面產能增速雖有所放緩，但今年產能總量仍有上升，產能過剩狀況并未得到改觀。從需求來看，主要消費領域房地產行業下行趨勢未改，房企仍未走出資金短缺的困境。”從重點聯系企業庫存統計數據來看，當前庫存仍處于向上積累的過程。焦勇剛認為，玻璃市場短期的向好并不是真正意義上的市場回暖，下半年玻璃企業庫存依然高位波動，尤其是三四線城市庫存壓力更大。

　　實際上，采訪中期貨日報記者也明顯感受到，目前市場氣氛依舊低迷，即便“金九銀十”臨近，帶給市場的也只是可望而不可即。

　　“目前對于后期走勢，沙河生產廠家并不樂觀，普遍預計這種低迷的行情要持續到明年上半年。”馬駿稱，對于即將來臨的“金九銀十”傳統旺季, 沙河生產廠家也缺乏信心，有心提價卻又擔心周邊市場不配合，還是以謹慎的小幅試探性的提漲為主。

　　不過，在焦勇剛看來，雖然市場對今年的旺季預期不太樂觀，但總是還有一定剛需支撐，因此仍抱有些許期望。“不論是心理因素還是季節性需求因素，都將會對年初以來的長期跌勢形成遏制，能使行情逐步企穩并有所反彈，但可以確定的是，反彈幅度、持續時間都會弱于以往。”

　　中信建投期貨分析師莫海軍也感受到，只因目前剛性需求還能看到，大家對季節性旺季其實還有一定的預期。“現在各個企業都還在憋著一口氣，似乎有著賭一把的心態，等待所謂的旺季來臨。”他說，從目前的供需格局來看，真正的危機還未到來。如果9、10月市場價格仍沒大的改觀，那么市場恐慌情緒將會進一步加劇。

　　D大規模檢修來臨前

　　市場難言見底

　　令市場感到疑惑的是，如果當前不是玻璃市場的底部，那真正底部何時才會出現呢？實際上，對于這樣一個問題，只要找到滿足市場底部的因素，就不難做出判斷。

　　關于這一點，焦勇剛也很是認同。“一個行業一旦出現大量的庫存積累，并且產品價格持續下滑，企業開始虧損經營，這其實已經發出了一個臨近底部的信號。”他表示，當行業虧損狀況持續較長一個周期后，直至資金鏈斷裂，會出現大面積的停產、限產等現象，基本能判斷這個市場底部已經形成。

　　據記者了解，盡管目前玻璃行業銷售價格創出歷史新低，但就庫存、利潤率、產能總量等指標而言，尚不能判斷市場已經真正見底。

　　“當前多數企業仍能保持微利經營，能保證現金流平穩，并且前幾年的資金積累也能使其在低迷行情下繼續堅持。另外，產能上仍不斷有新線投產。因此，目前只是達到了階段性的底部，真正的見底還未顯現。”焦勇剛稱。

　　對于玻璃市場何時能夠真正見底，其實各玻璃廠家以及貿易商不約而同的存有一個預期，那就是今年冬季，生產線可能會現大面積停產冷修，玻璃行業洗牌重組不可避免，屆時底部將會漸顯。

　　調查中了解的情況也確實如此。經過了玻璃價格的大幅下行，目前多數企業經營狀態不容樂觀。“以煤炭為燃料的玻璃企業目前成本大約在850—950元/噸，基本處于盈虧狀況的邊緣。以天然氣為原料的玻璃企業成本大概在1150—1200元/噸，而最新出臺的天然氣價格上漲0.4元每立方米，又進一步提高了天然氣制玻璃企業的成本，其虧損狀況要遠大于以煤為原料的玻璃。”鄭郵飛介紹說。

　　另外，還需要考慮環保成本問題。按照規定沙河地區在9月30日前必須達到國家脫硫標準，在年底前達到脫硝標準。“上一套脫硫設備大概成本700萬—800萬元，脫硝設備成本大概1000萬—1200萬元，一個月運行脫硫設備約60萬元費用，脫硝設備30萬元費用，總共折合玻璃每噸成本增加約60元/噸。”鄭郵飛說，如果玻璃價格沒有起色，將加重企業的虧損，加快行業整合速度。

　　一旦玻璃企業虧損幅度進一步加大，在資金壓力下，部分企業可能會放水冷修。與沙河地區玻璃廠家的觀點不謀而合的是，焦勇剛也認為，“玻璃行業普遍冷修限產需要具備兩個條件，一是長期、大幅虧損，二是窯爐自然到期。目前多數生產線堅持生產的理由除了對今年即將到來的旺季預期，還存有一定的攀比、僥幸心理，寄希望于犧牲別人保全自己。”

　　焦勇剛表示，大面積的停產冷修將會出現在明年一季度。“旺季過后，氣候（冬季）、春節假期、房地產需求縮水等因素疊加，未來半年內市場難有好轉，因此再無堅持的必要，放水冷修是最好的選擇。況且，經過半年的冷修期，當進入2015年傳統旺季時，已具備點火條件，市場若有好轉，完全可立即投產。”

　　值得一提的是，雖說當前的市場環境已經呈現出行業整合機會的苗頭，但真正的整合時機卻并未到來。在這一過程中，需要注意的是，今年四季度及明年一季度會有多少生產線關停？即便出現生產線大面積關停現象，生產企業是選擇暫時堅持還是永久退出？行業龍頭整合的動力與能力有多大？畢竟，當前市場環境的惡化程度還未到最嚴重的時刻，危急中的化險為夷之道，還需玻璃企業自身根據實際情況來定奪。

來源：期貨日報

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