空調行業內銷表現搶眼 增速確定估值安全

　　產業在線披露的4月份空調產銷數據顯示：總產量1345萬臺，增長6.35%;總銷量1360萬臺，增長4.25%。其中，內銷732萬臺，增長 19.04%;出口628萬臺，下滑8.94%;庫存705萬臺，增長5.40%。在上市公司層面，格力電器銷量增長3.63%內銷增長18.30%，出口下滑16.67%;美的電器銷量增長2.41%內銷增長19.86%，出口下滑11.29%;青島海爾銷量增長18.18%內銷增長 17.65%，出口增長19.35%。

　　上述產銷數據說明，國內家電行業的內銷表現持續搶眼，出口增速依舊低迷。首先，當月空調內銷增速依舊強勁，導致家電行業整體表現較好。其次，4月出口增速表現低迷，但考慮到海外市場經濟企穩及新興市場需求的逐步釋放，未來出口增速或企穩回升。

　　三大家電龍頭內銷齊頭并進，出口各有千秋。總體來看，格力依靠行業龍頭效應顯現，美的依靠產品力提升，海爾依靠營銷戰略調整，未來三大龍頭內銷增速有望保持在較好水平。不過，三家公司的出口增速有所分化。海爾在低基數背景下仍有穩健增長，格力、美的則有所下滑。二線品牌的整體表現較為穩健，但遜于龍頭品牌。

　　“剪刀差”邏輯兌現，期待盈利能力持續提升。我們認為，全年大宗價格難有上行動力，原材料成本壓力減緩預期仍存在;行業結構升級趨勢明顯，產品均價仍將穩步提升;家電行業全年盈利能力提升預期明確，“業績增速>收入增速>銷量增速”的格局依舊。

　　因此，維持家電行業“看好”評級。空調行業依舊是增速最確定的白電子行業，業績增速確定且估值具有較強安全邊際，是投資者的最佳避風港，持續推薦美的集團、格力電器。

來源: 長江證券

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