中低端白酒是2014年白酒行業主線

　　2013年是高端消費拐點之年,并拖累行業整體增速明顯下滑。大眾消費繼續穩定增長,但相對優勢明顯,并獲得機構的重點配置。其中白酒占行業內機構配置的比例從最高點的79%,下降到13Q3的21%。

　　2014年我們認為中低端白酒預期低,受益于消費升級仍會穩定增長,目前從酒精價格和預收款等方面都顯示行業有景氣回升的趨勢,另外13Q4后行業基數降低也會促使增速改善。2014年估值和預期回升空間較大,如沱牌、老白干地方老國企還有望受益于國企改革。

　　子行業:

　　白酒:高端的調整還會繼續,中低端有望逐漸企穩回升;

　　啤酒:行業集中度在快速提升,2014年仍是整合年,但隨著青啤放量周期進入尾聲,利潤率改善已不遠;若國企改革實施,價格和利潤改善空間大;紅酒:進口和三公雙重沖擊仍將延續,降幅或縮窄,復蘇仍待觀察;

　　乳制品:原奶成本已進入3年的上漲周期,2014年將繼續上漲但下半年漲幅或減弱,我們認為2014年乳制品應更關注并購機會和行業格局變化而非利潤的短期爆發;

　　肉制品:行業雙匯一家獨大的態勢愈加明顯,2014年生豬價格預計仍會保持相對穩定,通過強勢運作,打破地方壟斷,雙匯仍會保持較快增長;

　　調味品和速凍食品:消費升級將會持續,增長穩定,關注酵母的銷售改善;我們認為行業2014年在中低端白酒增速的回升不能完全抵消高端白酒、雙匯和乳制品利潤增速的回落,行業整體增速將繼續回落。行業利潤增長或難以超過A股平均水平。我們維持行業“中性”評級。

　　2014年三條主線:中低端白酒預期回升、國企改革和大眾消費品向龍頭集中;看好安琪酵母、順鑫農業、雙匯發展、老白干酒、中炬高新、青島啤酒、沱牌舍得、古井貢酒、青青稞酒、山西汾酒、貴州茅臺和光明乳業。

來源：糖酒快訊

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