高端酒日子難捱　中端酒有望逆襲

　　自2012年中期以來截至今年三季度末，白酒板塊的整體跌幅接近40％。而同期上證指數是微漲0.49％。此前多次走勢領先于大盤的白酒股遭到市場的集體拋售。

　　如果細看個股走勢會發現，一向以主推高端白酒著稱的貴州茅臺、五浪液、洋河股份等股票的跌幅分別達到39.74％、42.23％和68.46％；但另一方面，一些有品牌優勢的中端酒，如老白干酒、青青稞酒等跌幅相對較小，分別為17.77％和35.91％。

　　事實上，在政府控三公力度持續加碼，簡政放權信號日趨明晰的背景下，高端白酒受到了嚴重的沖擊，市場出現萎縮；但瞄準“腰部市場”的中端酒反倒影響有限，其一躍成為消費主力。

　　雖然有分析人士認為，現在談白酒行業復蘇為時過早，短期內白酒板塊并無趨勢性的投資機會。但不可否認，一些有品牌的中端酒憑借其自身的優勢有望在行業見底前率先走出小反彈行情，這或許值得投資者關注。

　　難覓趨勢性投資機會

　　經過一年多的持續下跌后，白酒股目前動態估值僅有8.9倍，具備一定的估值修復需求。作為白酒龍頭的貴州茅臺業績有所改善三季報的出爐，為其反彈奠定了一定的業績支撐。

　　但是縱觀整個白酒板塊，其走勢并不明朗。諸如酒鬼酒、古井貢酒、沱牌舍得等個股目前仍在一個漫長的尋底過程。記者注意到，酒鬼酒日前已經預計公司1－9月凈利潤同比將下滑95％－96％。公司同時稱，其原因在于受市場因素影響，白酒行業進入調整期，公司預計三季度虧損872萬元到1372萬元。沱牌舍得也同樣預計前三季度凈利潤同比下滑80％－100％。

　　個股的走勢無法完全脫離板塊的走勢，而白酒板塊的整體走勢還有賴于目前對各方對該行業的預期。從日前結束的第89屆全國糖酒會情況來看，產業界及資本市場對白酒業的熱情及預期均已下降。相關數據顯示，本屆交易會成交總額為194.57億元，相比今年3月在成都舉行的第88屆全國糖酒會，成交額減少16.21億元。參會的機構投資者在10－15家左右，同比、環比大幅減少。分析人士表示，白酒行業景氣繼續下行的判斷已經成為產業界共識。這也意味著，短期內白酒板塊并無趨勢性的投資機會。

　　高端酒風險加大

　　從目前情況來看，作為高端白酒代表的五糧液的情況可能最為糟糕。五糧液集團副總經理朱中玉近日在五糧液集團召開的全國經銷商大會上指出，五糧液52度最低市場操作價不得低于659元/瓶，低于該價格者，經銷商代理權將被取消。

　　但據記者了解，目前仍有五糧液經銷商以610元/瓶的價格出貨。按729元/瓶的出廠價格計算，經銷商每賣一瓶52度五糧液就會賠100多元，與之形成鮮明對比的是，之前每賣一瓶經銷商會有200元的利潤。這一局面嚴重打擊了經銷商的積極性。同時，五糧液最大的經銷商銀基集團于8月在港交所高調宣布“叛逃”至五糧液的“死對頭”貴州茅臺。也無疑加劇了外界對于五糧液前景的擔憂。

　　就在五糧液對渠道管理顯得有些束手無策的時候，其競爭對手貴州茅臺已通過不增加新的經銷商、飛天茅臺的計劃外出廠價不降價等措施向經銷商釋放穩定信號；此外，瀘州老窖也通過回購10萬件1573，穩定經銷商信心。

　　對此，招商證券分析師董廣陽指出，“五糧液面臨較大的渠道庫存壓力，經銷商為周轉資金不斷低價拋貨，導致價格倒掛，經銷商虧損，形成了惡性循環。”

　　在終端未得到明顯改善的情況下，五糧液面臨著前景不明的窘境。公司二級市場的股價也深陷下跌的泥潭，無法企穩回升。

　　“腰部”酒異軍突起

　　受“三公”消費，“禁酒令”等政策因素的影響，高端白酒銷售明顯下滑。與此同時，一些“腰部”酒（中等價位品種酒）反而顯示出一定的優勢。為了適應大眾消費，名酒廠也紛紛調整產品結構，重點發展“腰部”產品。比如，貴州茅臺將旗下“腰部產品”漢醬和仁酒的零售指導價進行大幅下調。但從目前上市公司的中高低端產品布局來看，瀘州老窖的優勢顯得更為明顯。

　　目前，國窖1573作為瀘州老窖的超高端品牌，公司對此產品“堅持走品牌之路，必須有價格，從而把1573打造成中國白酒中的奢侈品。”公司以期通過控量保價1573，進而給公司其他產品帶來一定的提升空間。

　　從上半年銷售情況來看，瀘州老窖窖齡酒、特曲等中端白酒表現不俗。公司半年報顯示，雖然公司高檔酒毛利大幅下滑了41％，但扣除后公司凈利潤僅小幅下滑3.98％，其主要原因在于中低檔酒在營收、毛利率等指標出現大幅增長，大部分抵消了國窖1573大幅下降的負面影響。

　　同時，瀘州老窖在開拓市場方面也走在前面。公司先后與張裕、中國石化易捷品牌、酒仙網等進行合作。此外，公司順應市場，不斷推出新品。包括名為玉龍圣山瑪珈酒的首款養生酒，以及針對80、90后青春酒“瀘小二”等。

　　從二級市場來看，瀘州老窖股價前期調整較為充分，待股價企穩后，伴隨著中端酒的發力，業績改善的支撐下，股價有望迎來超過其他白酒類個股的反彈幅度。

　　此外，中端酒中的老白干酒、青青稞酒也值得關注，特別是老白干酒，股價在前期創下22.48元后，開始逐步回升，目前已有企穩的跡象。

來源：糖酒快訊

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