白酒行業“危”與“機” 中低端市場競爭激烈

　　無論從行業的中報，還是從控制三公的政策角度去看，從整體白酒行業正在進行著比較大的調整。產品結構方向偏向于中低端，銷售渠道上也出現了模式變化。市場行情去看，白酒的重心下移這是個表象，PE已經降至8到18倍，中線投資的價值是否顯現是個討論的重點，行業在經歷寒冬期的同時，向上的拐點需要哪些方向去催生，這是整個行業面臨的很大的問題。

　　從中報看白酒的現狀，截至文章編寫之日起，13家白酒公司中，5家公布了中期業績，其中五糧液和山西汾酒同比略增，而瀘州老窖、老白干酒、皇臺酒業則出現下滑。根據白酒公司業績預告，洋河股份中期略增10%以內，沱牌舍得、酒鬼酒同比業績均大幅預減。

　　酒鬼酒等表示，“因受市場因素影響，白酒行業進入調整期，在行業整體下滑、消費萎縮的嚴峻局勢下導致凈利潤出現大幅下降”。瀘州老窖、沱牌舍得提到“高端產品銷售下滑，導致收入下降”。

　　從證券市場上看，從年內至今，五糧液跌幅-28%，山西汾酒跌幅-45%，瀘州老窖跌幅-33%，貴州茅臺跌幅-14%。這份報表以及市場的表現，把行業拖入到了低谷，作為大消費品種，此類消費呈現明顯下滑。同時財務表得其他數據可以看出白酒渠道壓力變大，表現為預收賬款下降、企業經營性現金流大幅減少，企業的應收票據、應收賬款增加，這反映出白酒行業以前”先打款后給貨“的銷售模式已經發生了改變，說明渠道現金壓力較大。而龍頭企業無論從資金、規模、渠道控制上均有優勢，包括業績調節能力、抗風險能力相對較好。

　　中低端白酒市場競爭現象，這是政策導向所引發的行業的發展方向，面向大眾消費的中低端白酒成為市場的主要出發點，經過統計，市場上各大白酒企業目前的大致動向有以下變動。

　　除類似茅臺等降價、開放經銷權、推出中低檔產品，異地投資建廠等，盡力保住或提高市場份額外，類似于沱牌舍得，借機改制期望贏得下一輪增長。具體來看，茅臺的漢醬、仁酒大幅降低零售和出廠價，飛天53度以999元價格開放招團購經銷商；五糧液推出特曲、頭曲等中檔產品；洋河股份推出“中華老字號”系列產品；水井坊被DIAGEO收購，外方管理層代換中方團隊等等。所以后市關于面前大眾和部分商務的消費市場有望出現回暖，適度能夠帶動白酒行情的轉型發展。

　　但是這種靠低端去搶占市場份額的行徑應該得到監督，適度控制市場的惡意競爭，疏導價格機制，引導定價制度，并且要鼓勵企業做好高端白酒，保持原有的競爭優勢。調控的目的并不是把高端白酒趕出市場，而是對高端的加強。表象需求雖有減弱，但是真是的需求并未降低。所以要統籌低端和高端，同時要鼓勵優秀的白酒企業走出去，拓展外延渠道。

　　關于白酒行業的投資機會的問題，應該兩種思維去對待。首先是找到行業的增長點在哪，從白酒的相關行業看，葡萄酒和啤酒等表現良好。從白酒自身來看，優質的白酒企業，具備抗風險能力，在經過前期的黃金時代之后，價格伴隨著周期回落。價格底部的區間逐漸形成，隨著去除行業泡沫之后，真實的行業起點呈現出來。

　　從這個角度去看，短時期白酒的逆轉不會出現，但是中期的低位投資價值逐漸顯現，重點在于優質企業。其次是白酒的整合創新期和品牌集中期或將出現，在資本化的主導下，白酒產業將發生各種變化，隨著行業內外的整合加強，中國白酒產業的集中度將越來越高，越來越多的中小微型白酒企業，將會被大的集團和企業也并購，甚至像水井坊一樣，被外資收購，以上這些渠道或是未來中國白酒的一條出路。所以在資本整合的過程中，大量的投資機會一會出現。

來源：經傳匯富

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