棕櫚油撐不起反轉“場面”

　　隨著本周1401合約“W底”形成，棕櫚油期價便宣告進入反彈周期，預計受大豆大漲驚喜、馬來西亞強勁出口數據等影響，短線上漲動力仍存。但是，浮華的表象難掩基本面頹勢氣息，由于主產國正式進入高產季、國內需求降溫、庫存壓力抬頭，棕櫚油將難以支撐起反轉“場面”，中期沽空時點將漸行漸近。

　　7月底以來，在內外因利多共振的激勵下，棕櫚油在油脂板塊中率先“拔地而起”，引領反彈。一方面，主產國出口量持續給力令多頭市場備受鼓舞，接盤力量顯著增強，8月上半月馬來西亞棕櫚油出口同比大增20.1%，升至65.8萬噸，其中“中國因素”功不可沒，8月1日-10日中國自馬來西亞進口棕櫚油數量激增近155%，暗示貿易商“雙節”備貨需求的增加；另一方面，美國農業部8月份供應報告也為棕櫚油市場添了把“火”，報告將2013/14年度美豆單產調降4.3%，至42.6蒲式耳/英畝，宣告天氣炒作重新起航，美豆期價放量長陽令棕櫚油市場同樣獲益。

　　不過，反彈結構中“外強內弱”的特點仍然較為明顯，BMD馬來西亞毛棕櫚油不僅見底比大連盤面早，且反彈幅度已接近8%，遠高于國內的4.7%。大連棕櫚油跟漲的力不從心，側面說明國內需求的疲弱以及庫存壓力不容小覷，更暗示內外棕櫚油整體大局仍然不能盲目樂觀。

　　首先，夏季本是棕櫚油需求表現的時節，但7月份國內棕櫚油表觀消費僅為41萬噸，環比和同比分別減少1.84%和22.58%，說明下游采購積極性較差。而進入8月份以來，盡管有“雙節”備貨預期提振，但現貨銷售并無較大起色，主要港口庫存自7月份開始便再次進入重建階段（目前約為126萬噸），令去庫存、進度坎坷重重。

　　其次，國際市場棕櫚油庫存只是出現了乾坤大挪移的轉變，并未真正有效消化。由于產量連年攀升，美國農業部預計2013/14年度全球棕櫚油庫存將達到968.1萬噸的歷史高位，較2012/13年度增長20.7%，供大于求的形勢更加嚴峻，在需求炒作趨于降溫的情況下，庫存壓力將重新回歸人們視野。MPOB最新公布的數據顯示，馬來西亞7月底棕櫚油庫存意外增加，升至166萬噸，環比增長1%，而市場此前預期則為下滑3%，這種差異在于交易商過于看好出口需求、低估產量增長引起。鑒于7月份馬來西亞棕櫚油產量飆升了18.21%，宣告下半年高產周期正式啟動，對于價格而言將是較大利空點。

　　最后，關聯品種美豆的反彈難以激起反轉浪花。由于風調雨順、天公作美，今年以來美豆生長優良率始終維持在63%-67%的歷史高位，遠高于去年29%-56%的偏低水平，新季產量豐收預期仍被較濃渲染，一旦天氣炒作退去、供給面主導行情，美豆期價料再度尋底，對于棕櫚油市場將不會是好“征兆”。

　　隨著全球大豆供給數量的全面恢復，豆油供應增長壓力還會進一步體現，棕櫚油和豆油之間的競爭將更為激烈。由于國際豆棕油CNF價差已由年初的250美元/噸之上滑落至120美元/噸左右，棕櫚油比價優勢已經缺失，在后期兩者價差修復性走闊的過程中，棕櫚油期價還會受到套利盤的做空壓力。

來源：中國證券報

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