菜籽臨儲政策可能會油粕“并舉”

　　在當前油脂市場行情極其不景氣、臨儲菜油政策性“浮虧”較大的背景下，中儲糧很可能繼續提高菜粕指導價格，以將部分菜籽成本轉移到菜粕上面，政策可能從單純的托油價改為油粕價格并舉。

　　隨著菜籽收割期的臨近，市場對2013年菜籽臨儲收購政策的關注度逐漸提升。筆者認為，2013年菜籽臨儲收購政策仍將以中儲糧為收儲主體，收儲底價在5000～5200元/噸之間，政府將從單純的托油價轉為油粕價格兼顧，菜籽壓榨企業和中儲糧的博弈仍將持續，菜粕指導價將提升。

　　國產菜油高庫存、高成本的情況難以得到緩解，產區優質庫容的短缺，或導致產區部分油脂企業參與臨儲收購。

　　臨儲菜油拍賣暫停為收儲政策出臺預熱

　　本周合肥國家糧食交易中心的交易公告顯示，臨儲菜油競價銷售暫停。3月份以來，國家臨儲菜油競價銷售共進行了6次，每次投放量為10萬噸。由于10200～10400元/噸的起拍價格遠高于市場預期，同期國內油脂市場價格持續下跌，企業購買意愿極低，6次競價銷售累計僅成交0.66萬噸，其中有3次流拍。

　　由于后期國產新菜籽即將上市，臨儲菜油在政策出臺前和執行期間將持續停拍，以免影響收儲政策的執行效果，此舉無疑對菜油期貨近月1309合約產生利好。但由于2010年臨儲菜油已經到了輪出的大限，市場預期菜籽收儲結束后，2010年臨儲菜油仍將流向市場，因此，菜油期貨遠月1401合約承壓。消息公布的4月23日，菜油期貨1309和1401合約的價差創出歷史新高。

　　傳言臨儲收購底價提升利好后期菜籽類價格走勢

　　近期市場傳言，2013年油菜籽臨儲收購價格將定為5200元/噸，較2012年的5000元/噸提高200元/噸。

　　筆者認為，由于種植成本逐年上升，為了保護農民種植菜籽的收益和積極性，國家應該維持菜籽收購價同比持平或略漲，因此收儲底價在5000～5200元/噸的可能性極大。

　　從成本的角度來看，按照5200元/噸的菜籽收購成本，扣除國家給予企業的200元/噸的加工補貼，菜粕以2300元/噸的售價計算，菜油的成本將超過10800元/噸。后期菜籽類價格走勢仍將受到收儲成本的強力支撐。

　　產區優質罐容仍緊缺或影響后期菜籽收購

　　從對產區油脂壓榨企業調研的情況來看，大部分倉儲條件較好的企業罐容都較滿，其中2010年臨儲菜油占有一定的比例，由于2010年臨儲菜油暫停輪出，導致企業騰庫收儲的預期落空。企業優質罐容的緊缺，或將影響今年的菜籽收購。除非中儲糧將企業壓榨的新菜油及時拉走，否則部分企業庫容的爆罐，將使企業難以執行今年的收儲任務。

　　由于國儲菜油暫停輪出，國產菜油高庫存、高成本的情況難以得到緩解，這導致市場上流通的菜油以低價進口菜油為主，國產菜油的市場份額繼續縮小。

　　蛋白含量不足或限制交割近月菜粕合約受支撐

　　從兩湖地區調研的情況來看，由于今年開春以來光照充足，陰雨天氣少于2012年，使得兩湖地區的油菜生長情況好于2012年，今年菜籽的含油率可能較去年高2～3個百分點，達到35%～36%，這與2011年的情況較為類似。

　　2011年國產菜粕蛋白含量均低于35%，多在34.5%左右，而菜粕蛋白含量需達到交易所要求的34%以上才能進行期貨交割。因此，符合交割標準的國產菜粕數量可能有限，這將支撐代表國產菜粕的RM1309合約期價。從往年的數據來看，進口菜籽壓榨的菜粕蛋白含量均高于交割標準，而今年新產的進口菜籽要到11月之后才能到港，意味著以RM1401合約為代表的遠月期價將承壓。

　　基于以上分析，如果后期國產新菜籽上市后，油廠的菜粕蛋白含量確實低于交割標準，那么菜粕期貨1309和1401合約之間的價差將會擴大。

　　壓榨企業和中儲糧博弈將持續菜粕指導價或提升

　　由于菜籽成本在政府制定的收儲政策中已經確定，菜油完全由中儲糧收回存儲，而菜粕則由壓榨企業銷售，銷售回籠的資金返還給中儲糧。因此，菜粕是市場化程度較高的品種。

　　盡管中儲糧會對菜粕銷售價格制訂一個指導價格，但菜粕實際銷售價格仍由企業隨行就市制訂，銷售價格與指導價格之間的價差直接決定企業的盈利情況，因此壓榨企業希望指導價格定得低一些。而中儲糧的菜粕銷售指導價直接影響菜油的成本核算，中儲糧制訂指導價格時會隨行就市且就高不就低。

　　今年企業與中儲糧的價格博弈仍將持續。從近兩年數據看，菜粕指導價呈逐年提升趨勢，2011年為1900元/噸，2012年為2150元/噸。在當前油脂市場行情極其不景氣、臨儲菜油政策性“浮虧”較大的背景下，中儲糧很可能繼續提高菜粕指導價，以將部分菜籽成本轉移到菜粕上面，政策可能從單純的托油價改為油粕價格并舉。

　　根據傳言的5200元/噸菜籽收儲成本推算，菜粕指導價在2300元/噸以上可能性較大，若后期油脂價格繼續下跌，菜粕指導價底部將上升，并可能達2500元/噸。因此，壓榨企業在進行菜粕期貨套保時，應充分考慮政策指導價帶來的底部風險。

來源：糧油市場報　　作者：楊京

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