白酒業棄暴利求穩定 行業面臨分化

從2012年上半年集萬千寵愛于一身，到近期唯恐避之不及，釀酒板塊的表現從天堂到地獄僅僅用了半年的時間。近期釀酒板塊的表現極度頹勢，各種負面信息集中披露，大家棄之如敝履，難道釀酒板塊真的不行了嗎？

筆者認為，目前是市場最悲觀的時刻，但也是機會潛伏的時刻。

基本面的表現依舊

目前的白酒市場 ，從價格來看，茅臺一批價回落到1100元/瓶左右，甚至更低，五糧液的一批價格在650元/瓶～680元/瓶之間。

從庫存來看，茅臺的庫存基本維持在1～2個月，五糧液我們調研的廣東和安徽的大商庫存量都在6～8個月以上。

從銷量來看，一線企業同比去年同期下降了40%～50%，這是一線企業；二三線企業的情況表現略好，春節期間同比銷量下降在10%～20%之間，而區域性以中低價位為主導的白酒銷量受到的影響最小。

預計目前白酒行業的庫存需要至少經歷兩個旺季的消化。目前經濟處于一個弱復蘇階段，行業的發展會伴隨經濟的企穩再次走向健康增長的道路；白酒行業是業績彈性空間大的行業，尤其是對于一二線酒企，品牌力強，擁有渠道的“護城河”，終端銷售不振的影響可以被推遲反映到企業報表層面。但也正是有經銷商的“護城河”作用，給予企業適應市場調整的時間，渠道的承載能力越強，給予企業調整的時間越充分。

高端酒消費保持相對穩定

目前，嚴控“三公消費”、反腐政策深入，對白酒行業造成一個直接的打擊，之前白酒賴以生存的政務高端市場受到沖擊，短期下滑比較嚴重。市場都在判斷茅臺在政府軍隊的消費占到多少，這個數字雖然沒有直接的，但是我們預測：政府直接消費的茅臺雖然不會超過20%，但是作為市場消費的意見領袖，政府消費的影響力足夠大，體現在市場上就是短期價格和銷量下滑。

但我們的看法是，作為一個傳統行業，白酒行業蘊含著獨特的中國文化在里面，市場的剛性需求仍然會延續發揚。短期的波折不會影響長遠的發展，高端白酒的消費受益于經濟發展帶動收入水平的提升，帶動高端消費市場的穩定增長，而茅臺是中國白酒行業品牌拉力最強、品質最好的酒企之一，因此在消費形態轉型中仍然會穩穩地占據高端消費市場，同時受益于渠道的高承載能力，會給予公司至少兩年的調整轉型期，因此中長期來看，茅臺仍是最好的高端白酒標的。

難再出現新的利空

去年，在消息層面，白酒行業經歷了一批價格下滑、庫存增加、塑化劑風波、嚴控“三公消費”、反腐深入、企業業績下滑等等，但是持續的利空基本已經釋放到了尾聲，釀酒板塊也基本承受住了這么多的沖擊，目前估值已經在一個相對的底部，而消息面很難再有更致命的打擊。2013年，經濟數據企穩回升，目前是一個弱復蘇的情況。我們認為，伴隨經濟成長的帶動，白酒行業會走出陰霾，重新走上穩增長的道路。

我們認為，2013年，白酒行業由將高增長向穩增長轉型，行業分化將比較嚴重，靜待買入良機，配置穩健個股，如貴州茅臺、古井貢酒、老白干酒。

近期市場消息頻傳，貴州茅臺、山西汾酒都下調了2013年的業績目標。我們之前也反復強調，市場會經歷一個經銷商、企業預期修正的過程，公司管理層給市場的預期太高需要修復。

以山西汾酒為例，雖然業績仍會維持一個相對穩健的增速，但與市場預期存在差距；同時，我們對貴州茅臺仍然堅定看好，不排除2013年伴隨需求向好，茅臺再次上調業績目標的可能。

來源：糖酒快訊

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀