消化壓力躑躅前行，豆類油脂不看空

　　除舊迎新，美財政懸崖問題淡出市場視野，但QE3再添變數，全球經濟下滑隱憂尚存。自身基本面，因缺乏實質性利多提振，豆類油脂繼續消化供應龐大的沉重壓力。內外不確定性因素共振，期價延續了弱勢盤整行情。

　　眼下距離春節不足一個月，市場密切關注中國消費驅動。我國農業部日前稱加強養殖監管，令豆粕補庫需求受到抑制；食用油價格支撐乏力，各地油企重陷普虧格局；貿易商看空氣氛有所升溫，美豆“洗船”消息頻傳，引發市場憂慮。

　　一南美天氣助力，大豆增產可期

　　`13年上半年，油脂油料市場新增供應主要集中于南半球。作為12/13年度全球最大大豆生產國巴西，咨詢機構預期，當地大豆播種面積或達到2750萬公頃，較上年增長10%，帶動產量到達8311萬噸的歷史高位。巴西政府預估全國大豆產量在8260萬噸。

　　除種植面積增加之外，南美天氣向好亦為大豆增產助力。今冬厄爾尼諾現象提前到來，為巴西南部和阿根廷大部產區帶來豐沛降雨。統計顯示，12月份巴西南部降水量高于往年均值，一改上年度因干旱摧毀的該區域大豆產情。受數月強降雨影響，此前阿根廷部分產區洪澇導致的大豆播種延誤。隨著積水退去，最近一周農戶加快了大豆播種進程，產量前景樂觀。

　　巴西中西部及東北產區相對干燥，無礙大豆生長。最大大豆種植州馬托格羅索州早熟大豆已迎來收割季。氣象預報顯示，未來幾日天巴西東南岸將迎來新一輪冷鋒，為馬托格羅索州帶來50毫米的降雨，大雨宜于大豆結莢鼓粒。受益于良好的土壤墑情，市場普遍看好該產區大豆產情。目前馬托格羅索州新豆預售比例已達到7成。巴西全國新豆預售比例在50%左右，高于5年平均進度30%。

　　二美豆庫存待消化，單產屢遭上調

　　`12年美豆生長期間受“56年最嚴重干旱”天氣的影響，單產水平被低估。隨著美豆收獲定產，USDA在最近幾個月的供需報告中多次上調美豆單產預估值。目前機構平均預估，USDA1月供需報告將上修12/13年度美豆產量預估值39.3蒲式耳/英畝至39.6蒲式耳/英畝。隨之而來，美豆產量將自29.71億蒲式耳增長至29.93億蒲式耳。好的方面，機構預估美豆期末庫存介于18-21億蒲式耳之間，均值19.81億蒲式耳，低于上年同期水平23.66億蒲式耳，為9年最低值，但支撐相對乏力。

　　三中國“洗船”頻發，油企備貨緩慢

　　截至12月27日當周，美國大豆12/13年度出口銷售43.49萬噸，考慮新年度預售，當周出口銷售總量在49.63萬噸，高于此前分析預估的25-45萬噸。但出口數據的利好未能緩解市場對于美豆出口需求放緩的憂慮。因我國大豆港口庫存消化緩慢，最近三周以來，USDA多次報告私人出口商向中國出口銷售美豆訂單被需求的消息，目前我國貿易商累計“洗船”約115萬噸。

　　油廠方面，各地均已步入節前備貨階段。受累于大豆、油脂庫存壓力，多數油脂、飼料生產企業備貨控制嚴格，油粕現貨價格未受提振；另一方面，農戶變現意愿增強，大豆原料量價齊漲。受其影響，油企壓榨利潤非但未見好轉，反而再現普虧。個人統計，元旦前后東北主產區油企壓榨利潤率先下破零線，截止1月10日，山東、江蘇、遼寧地區油廠壓榨收益分別跌至-119.55、-80.3、-362.65元/噸。

　　四棕櫚短期“去庫存”，中期暫不看空

　　1、馬來調整政策提振需求

　　繼全球最大棕櫚油生產國印度尼西亞下調其精煉油出口關稅之后，馬來西亞商務部如期推出了削減毛棕櫚油出口稅率的決議，該決議規定自`13年1月1日起，毛棕油價格低于2250令吉/噸免收出口關稅；毛棕油價格介于2250-2400令吉/噸時，收取4.5%的出口關稅。并取消了毛棕油免稅出口配額。出口新政輔助馬來棕櫚油加工商保持競爭力，并為中、印等消費國家提供價格更為低廉的商品。

　　除棕櫚油出口的支持性政策之外，馬來西亞有官員稱，政府計劃將B5生物柴油占5%的棕櫚油成分，增加到7%或10%，并計劃于2014年在全國落實生物柴油計劃。若馬來西亞棕櫚油制造生物柴油的比例由5%提高至10%，這將確保馬來馬棕油年消費量直接增加30萬噸。

　　2、馬棕油迎來供應淡季

　　分析棕櫚油歷史產銷數據，我們可以看出，馬棕油產量通常于四季度沖高回落，來年1月份延續下滑勢頭。過去5年之中，`11年1月份棕櫚油產量創年內最低點，其余四年的1月份棕櫚油產量均為年底偏低水平。`12年1月馬棕油產量為128.7191萬噸，遠低于全年平均值154.5329萬噸。受益于減產影響，1月份馬棕油庫存增長速度明顯放緩，甚至可能迎來庫存削減的拐點。

　　3、中國限制進口“去庫存”

　　受棕櫚油基差偏低，以及“信用證”融資影響，我國棕櫚油進口量迅速增長，導致庫存居高不下。`12年我國棕櫚油港口庫存較長時間位于90萬噸的高位運行，隨著近期棕櫚集中到港，港口庫存已經接近110萬噸的高位。而消費方面，囿于氣溫偏低，國內食用需求十分清淡，這令棕櫚油“去庫存”過程雪上加霜。

　　為平衡棕櫚油市場供需，國家質檢總局頒布了《關于進一步加強進口食用植物油檢驗監管的通知》，規定對經檢驗不符合現行食品安全國家標準的進口食用植物油不允許進口，該標準于`13年1月1日正式實行。按照規定，在試點地區到港的棕櫚油沒有達到國標二等標準的會被退運。國內進口棕櫚油品質提高暫未使港口庫存得以加速消化，短期棕櫚油期價較難企穩回升，但從中長期看，棕櫚油庫存壓力勢必得到緩解。

　　4、棕櫚替代性消費有望增加

　　受宏觀經濟不景氣影響，棕櫚作為最有價格優勢的食用油品種，在部分國家受到青睞。有媒體調查顯示，作為第二大食用油消費國，印度12月份毛棕櫚和精煉棕櫚油進口量自上年的54萬噸增長至75萬噸，增幅高達38%。而同期小品種葵花籽油進口量較上年下滑25.5%。隨著馬來西亞毛棕櫚油零關稅政策推出，印尼貿易部長稱，政府將考慮下調棕櫚油出口關稅7.5%的建議。棕櫚油進口價格低廉的優勢或得到強化。

　　綜上，隨著“元旦”“春節”豆類油脂消費高峰期臨近，前期國儲“常規性”拋豆和進口激增帶來的供應壓力或將有所緩解。在周邊市場無強勢利空拖累的前提下，豆類油脂期價料延續區間震蕩行情，連豆5月合約關注4736一線支撐，月內看在4690,4850。豆油5月可參考8324，9000區間，波段操作，不宜盲目殺跌。

來源：中國食用油網

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