高端白酒遇寒流 金馬甲穩中求變

一直以來只漲不跌的名酒收藏，如今遭遇寒流。上周，國窖1573大壇定制原酒撮合成交價報收6245元/壇，成交37壇，與6900元/壇的發行價相比，縮水幅度達9.5%。而在去年9月8日，其價格達到8300元/壇，成交1078壇，相比發行價漲幅達20.28%。

面對量價齊跌的局面，金馬甲副總裁陳慧明在接受中國證券報記者采訪時心態很平穩，他表示，這只是一種市場行為，由于成交量很小，目前的價格不具有指導性，對未來行情仍十分樂觀。同時他也表示，價格的波動也令金馬甲開始思考其背后的問題，今后金馬甲將在投資者結構、制度設計和交易規則等方面進行完善，更好地保護參與者的利益，使市場運行更加有效和規范。

后續交易高開低走

國窖1573大壇定制原酒于2011年9月5日啟動后續交易。9月8日產生了首個交易撮合成交價8300元，成交總數量1078壇，成交總額達894.74萬元。8300元的首個成交價相比6900元/壇的發售價格，漲幅達20.28%。

2011年9月-10月，國窖1573網絡撮合交易累計成交8912壇，成交額超過7100萬元，每壇原酒的成交均價在8000元左右，實現了近20%的價值增長。

2011年11月以來，國務院發文并開啟了交易場所清理整頓的大幕，各地產權交易所和交易機構開始了業務自查和調整的過程。在這一浪潮下，國窖1573原酒后續交易的運行也受到波及，交易狀況出現下降勢頭。

2011年11月撮合交易累計成交1640壇，均價在7597.5元，成交總額1254.94萬元；2011年12月，撮合交易累計成交307壇，均價在7265.6元，成交總額252.92萬元；2012年1月撮合交易累計成交357壇，均價在7022元，成交總額222.62萬元；2012年2月撮合交易累計成交186壇，均價在6792.25元，成交總額129.11萬元。

陳慧明表示，國窖1573原酒后續交易近期的成交表現不理想主要是因為受到了交易所清理整頓的牽累，屬于市場的短期波動，從元旦、春節假日的成交表現來看，市場對原酒交易的需求依然是比較旺盛的。

價值投資凸顯

對于當前交易價格的低迷狀況，陳慧明認為有三個原因。首先，以茅臺為代表的高端白酒價格回落，帶動整個白酒行業的價格調整，一定程度上波及了國窖1573大壇定制原酒的交易價格。其次，金馬甲交易的標的物都是以現貨為主，且標的物沒有采取拆分，份額化和連續性交易，不屬于國務院清理整頓的范圍。但由于此次政策力度較大，導致投資者觀望態度較濃，進而影響交易量及價格。最后，金馬甲對交易品種的市場定位與最早參與交易的群體之間的理念有個逐步適應的過程。當初國窖定制原酒上線時，有很多投資人抱著賺快錢的心理，這與金馬甲定位在基于消費的基礎上，發掘高端消費商品的投資、收藏和饋贈屬性不符，這部分資金紛紛撤離也是導致價格下滑的重要因素。

也有分析認為，發行價溢價過高，是制約大壇定制原酒價格的重要因素。大壇定制原酒每壇容量為2.5升，約為5瓶國窖1573的容量，按照當時國窖1573每瓶939元的零售價計算，5瓶總價應為4695元，定制原酒6900元的發行價屬于較高溢價。

陳慧明對此表示，大壇定制原酒在金馬甲上線前，市場上根本沒有原酒出售。在與金馬甲合作之前，瀘州老窖這類原酒的出售價格是2000多元一斤，當時的發行價其實是打了對折。

對于大壇定制原酒的未來行情，陳慧明十分樂觀。他表示，隨著國家清理整頓交易所進一步開展，一些惡性投資市場被整改，這對改善商品有效流轉，促進經濟發展的良性市場是好事。其次，大壇定制原酒目前的性價比高，投資價值凸顯。目前市場流通的52度國窖1573的價格為每瓶1369元，5瓶總價6845元，目前大壇定制原酒每壇6245元的價格很有優勢，且原酒的品質比市場上流通的國窖1573優質。最后，目前市場低迷的原因與金馬甲的宣傳不夠有關，未來會進一步推動市場的發展。他透露，目前金馬甲規劃中的交易產品有十個，其他品類的推出，肯定會引起市場的關注。

完善交易機制

和國際成熟的紅酒投資收藏相比，中國高端白酒的收藏仍處于起步階段。此次原酒價格的波動令金馬甲開始思考其背后的問題。

首先是投資者層次的設計。陳慧明表示，此前原酒的參與者中，個人投資比例為93.3%，機構投資者僅為6.7%。個人投資者過多不利于市場的穩定和持續，難以對市場起到主導性的作用。今后金馬甲會考慮引進一些更加理性、運作規模更大的機構投資者，比如基金、信托。通過他們的價值分析和判斷能力，有利于市場穩定和持續發展。此外，還考慮引進真正具有銷售渠道的機構投資者進來，成為金馬甲授權服務機構。這種機構投資者可以在市場好的時候進場交易，實現退出，市場不好的時候可以提貨，通過自己的銷售平臺賣出，這樣有利于市場的良性運行。

其次是交易規則的修改。陳慧明表示金馬甲作為國內高端消費商品銷售的先行者，雖然在前期對交易規則進行了大量的論證，但還是有很多問題需要解決。下個月準備推出的野山參產品，就增加了回購的補充性條款。這樣有利于保護消費者和參與者，規避相應的風險。此外，在新品種推出的時候，會考慮市場和商品需求之間的關系，控制發售體量和金額，使市場更加有效和規范。

對于撮合競價和集中競價目前業內比較敏感的交易方式，陳慧明表示，金馬甲會對規則進行調整，使它更貼近于國家的要求。目前金馬甲的交易方式有拍賣、網絡競價、掛單交易和網上商城等。今后，將根據交易品種的特性，選擇最合適的交易方式。

在投資者的層次設計上，陳慧明認為，理想的狀態應該是機構投資者占30%-40%，個人投資者占60%-70%。對于引進機構投資者是否會改變金馬甲基于消費的投資屬性，陳慧明表示這兩者并不沖突。目前金馬甲準備進行合作的機構投資者是融消費和投資在一起的，具體來講是按照4:3:3的比例，40%是用來滿足自己的需求也就是提貨，30%是用來收藏，30%是用來理財性退出的。

來源：中國證券報 作者：鐘志敏

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