三線白酒業績超預期爆發式增長有望維持

年初以來，三線白酒公司紛紛發布業績預增公告，利潤增速大超市場預期。機構認為，三線白酒大幅增長的動力來自政府支持、行業競爭壓力、行業形勢大好、企業自身改善等諸多因素，并預計2012年三線白酒板塊有望繼續維持高增長。

三線白酒快速崛起

三線白酒業績爆發，酒鬼酒、金種子酒、沱牌舍得、老白干酒等公司的利潤增速均超過了100%。民生證券認為，一線白酒提價、消費升級、營銷變革、政府支持是三線白酒快速崛起的主要原因。

一線白酒提價、消費升級、行業集中度提升是三線白酒崛起的外因。近年來一線白酒持續提價，茅臺終端價已接近2000元，和三線白酒主力產品終端價差拉大到1000元以上，給三線白酒帶來了巨大的價格生存空間。隨著我國居民收入水平提升，消費升級顯現，加大了次高端和中高端白酒的消費，有利于三線白酒高速成長。伴隨著消費升級，人們對名優白酒需求逐年增加，行業集中度有望持續提升，這將有利于三線優質白酒崛起。

營銷變革是三線白酒崛起的內因。營銷渠道變革、中高端以上單品熱賣，是民生證券判斷二、三線白酒企業能否崛起的核心判斷指標。酒鬼和沱牌的營銷渠道11年均發生質的變革，同時將伴隨著優勢單品的出現。

此外，政府支持是三線白酒崛起的必要條件。2011年湖南省政府出臺文件，促進湘酒產業健康發展，到2015年培育年收入超過30億元和20億元的白酒生產企業各1家。遂寧市政府對白酒產業的總體發展目標為：到2012年達50億元，2015年達100億元。

瑞銀證券認為，三線白酒大幅增長的動力來自政府壓力、行業競爭壓力、行業形勢大好、企業自身改善等四方面，而政府壓力或許是真正的驅動力，正是這種壓力，使得企業雖然被動釋放，但也能維持業績快速增長的持續性。

未來兩三年利潤或暴增

民生證券稱，2012年，最看好以酒鬼酒、沱牌舍得為代表的三線次高端白酒復興，主要原因在于白酒行業存在普遍規律。白酒公司銷售收入一旦達到10億元，再到20億元只需2-3年時間，同時利潤將迎來爆發式增長期，利潤復合增速將超越100%（瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒均經歷過此爆發式增長階段）。2011年酒鬼酒和沱牌舍得收入將雙雙過10億，2012年及未來的2-3年將迎來利潤增長的爆發期。尤其是酒鬼酒，在傳統銷售淡季收入連續2個季度環比增加，復蘇進程得以確認，經營拐點已經顯現，酒鬼酒將成為白酒板塊2012年戰略性投資品種。

瑞銀證券表示，至少2012年，三線白酒都將大幅增長。該券商上調酒鬼酒和沱牌舍得的盈利預測，其2011-2013年EPS分別0.58、0.93、1.37元和0.55、0.89、1.27元，上調酒鬼酒1年期目標價為30元，上調沱牌舍得由“中性”為“買入”，1年期目標價為28元。該券商認為，在高增長的刺激下，三線白酒板塊有望維持高價高估值。

銀河證券也看好沱牌舍得等三線白酒，認為未來3年沱牌舍得業績將高增長，營銷改革和產品梳理從經營層面將力促該公司全線產品銷售高成長，凈利潤三年CAGR遠超50%。

來源：上海證券報 作者：黃穎

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