油脂行業前路迷茫 套期保值或解困境

在第六屆國際油脂油料大會上，與會嘉賓就套期保值、國際大豆價格及中國大豆進口問題進行深入討探，為面臨銷售不暢、成本提高等經營壓力的國內油脂油料企業解惑、解壓。

今年以來，國內油脂油料產業面臨較為復雜的經營環境。上半年市場在低迷中前進，下半年開始走出調控陰影，但油脂現貨市場在經歷短暫回暖后再度下行。國內外油脂油料市場價格重挫，國內油脂企業面臨銷售不暢、成本提高等經營壓力，行業虧損面加大。在上周舉行的國際油脂油料大會上，與會嘉賓就套期保值、國際大豆價格及中國大豆進口問題進行深入探討，奉獻前沿信息，撥開行業迷霧。

套期保值必不可少

期貨市場的作用，包括衍生產品市場的作用是不能低估的，因為消費者和投資者需要期貨市場作為一個對沖機制，來規避風險。

在過去一段時間內，套期保值有一定的難度，這是因為大宗商品在國內、國外都是負套利，很難套出利潤。作為投資者和經營者來說，在這方面要花一點心思，因為無數的經驗、教訓，百年老店能做到今天，與套期保值有很大關系的。

“我們必須去評估階段性期貨波動的規律及對價格趨勢的把握，這是最關鍵的。”中糧糧油有限公司副總經理、期貨部總經理費忠海表示，從過去將近一年的走勢來看，無論是宏觀經濟形勢，還是壓榨行業目前的這種產業擴張以及產能增速超過消費的增速，使得整個行業狀態與鼎盛時期相比大打折扣，對利潤的期望值也大大降低。

中國油脂市場已進入白熱化的競爭狀態，基本上是貼身肉搏——除了壓榨的布局，最重要的是比拼企業的采購成本，尤其是套保策略。所以，費忠海強調，企業要進一步提高市場研判和套期保值的能力，只有不斷地提升這樣的競爭能力，企業才可能在商業競爭中有立足之地，并實現可持續發展。

“套期保值是一定要做的。”嘉吉投資中國有限公司貿易與風險管理總監周學軍分析說，在過去的歷史當中，很多企業是獲益的。其實相對于賭單邊行情，套保不會給你帶來暴利，但一定會為你防范風險。因此，我們這個行業都應該使用套期保值。

來寶貿易上海有限公司貿易總監李朝陽非常認同周學軍的觀點，在他看來，套期保值不會讓你賺到大錢，但可以讓你避免于破產或者是虧損很多錢。今年對于整個壓榨利潤的期望值會比去年有所下降，有時候企業可能在盤面上根本看不到正向的套利或者是套保的機會了。但如果是對于后期的市場判斷準確，現在就做套期保值，就可以避免進一步的損失。所以短期的痛一定要去承擔。那么怎樣把短期風險盡量縮小到一個可控范圍之內呢？套期保值是一個很好的工具。

“套期保值和投機是有所差異的。”美國杰富瑞商品期貨有限公司資深油籽分析師AnneFrick表示，首先要看一下現貨和期貨的整體價格，會有比較大的差異，兩者之間的差異要通過套期保值來獲得，而不是通過套期保值去獲利；其次，在不同的月份，要更多地去看看其他公司的做法，這樣，你的企業才能做出正確的研判。

大豆價格短期區間震蕩

日前，芝加哥大豆價格一路下跌，最近接近一個低點——14.5美元/蒲式耳，如果再往下跌的話，其支撐點就非常低了。在這樣的關鍵時刻，大豆價格將有一個什么樣的走勢呢？

費忠海分析道，從大豆本身來看，要關注所有涉及到油脂油料市場的走勢，以及宏觀面和基本面發生的重大變化。另外，巴西的種植成本大幅度下降，對中國的沖擊是非常大的。與此同時，企業還要關注印度尼西亞的貨幣，以及所有涉及到與農產品14.49，0.19，1.33%相關的這些主要國家貨幣的幣值變化。

在費忠海看來，還有三個重要的因素對大豆價格有影響：第一是美元兌大宗貨幣的一攬子貨幣計劃及中國的采購量；第二是南美大豆生長期的天氣狀況；第三是明年玉米和大豆的比價關系，按照目前的比價關系，新一年度大豆的種植面積會減少。

費忠海說：“無論從宏觀還是微觀來看，企業所遇到的壓力都是比較大的，我個人持不樂觀的態度，短期是在一個小的震蕩區間；從長期來講，我對于大宗商品和農產品是比較悲觀的。”

“現在的價格，與歷史相比是比較高的。外部因素是非常不確定的，而且外圍的整體情緒也是看跌的，并且很多商品包括資本市場中做空頭寸的行為在不斷增加。”AnneFrick非常認同費忠海的觀點：在這種情況下，除非我們有更大的需求量能夠支撐未來的價格增長，所以天氣可能是一個比較重要的因素，會影響到我們的供應。總體來說，他也持看跌觀點，在中國，大概是12美元/蒲式耳的交易情況，可能會給大豆構筑一個底部。

“從更長遠來看，下一個周期還是一個走低的周期。”AnneFrick強調說，對于大豆包括豆油和豆粕的三大產出國，現在也是看跌的趨勢，至少未來一兩年都應該是走低的趨勢。短期內雖然看跌，但也可能有很多的不確定性。在接下來的幾個月中，價格可能會有一定的上升，但也不會上升多少。

“AnneFrick博士的看法，在價格目標方面有點保守，我想可以更加大膽一些。”周學軍表示，短期內會是一個震蕩的區間，是中性、偏空的，跌破12.5美元/蒲式耳還有下探的空間，11.7~11.8元美元/蒲式耳的價格還是比較高的。

在他看來，就大豆基本面而言，目前全球的供需是非常充足的，大豆庫存也是增加的。當然潛在的因素——中國需求與儲備采購，還有南美的天氣狀況，這些都是潛在的。中國的儲備采購現在仍然是一個未知數，這些方面都對大豆價格會有一個長遠的支持力。如果沒有這些支持力，大豆的下探空間還會更大。

對此，李朝陽則認為，大豆價格向上發展的空間會更高一些，可能在12.8~13美元/蒲式耳之間，這是因為短期內市場還是有一定支撐的。但長期來看，市場有往下走的機會。原油價格和絕大多數的大宗商品價格還將處在高位，這使經濟進一步的復蘇相對缺乏動力，除非大宗商品跌到一個較低的價位，來刺激經濟的復蘇。

明年我國大豆進口或增

2012年全球大豆貿易的增量誰來做貢獻？中國。中國是世界大豆需求增量最大的影響因素。

新豆上市后，進口大豆將更加便宜，在今后一段時間里，價格將跌至3800元/噸甚至還會出現3500元/噸的可能，這意味著中國的工廠不會再采購東北的大豆。

“國產大豆主要是進入到食品加工領域中去，只有少量用于壓榨，還有少量的儲備豆會進入壓榨中。”周學軍繼續分析說，中國有很多新增產能，這一定會帶來新的采購量和必要庫存量的增加，所以我認為中國2012年大豆進口量為5800萬噸應是一個相對比較合理的數字，也有可能會比這個低一點；如果國家有政策、也可能會變高，但5800萬噸是比較合理的。

宏觀經濟好壞對中國的蛋白飼料影響不會太大，影響中國蛋白飼料需求的主要是養殖效益。“我用了一個自然增長，就是明年中國進口大豆會受到7%~8%的影響，自然需求也應為5800萬噸。”朱宇峰說道。

“其實，2012年是中國飼養業比較好的年份，豬的存欄會明顯增加，明年蛋白粕需求會有所增加。”費忠海認為，6000萬噸以上的概率會非常非常低，所以給出的明年進口大豆數據也應是5800萬噸。

其實，除了養殖效益這個原因之外，還有一個最大的不確定因素就是中國儲備規模的變化。對此，朱宇峰表示：“中國很快就要公布托市收購政策了，我想這次東北大豆的收儲政策價格會比較高，黑龍江能達到3900元/噸或3950元/噸，儲備是市場上的最高競價者，從這個角度說，農民會把大豆賣給儲備。”

“如果預判今年國家儲備將進一步增加庫存，我認為今年中國進口大豆將會達到6100萬噸。”李朝陽分析道：首先是在去年國家遇到了價格上漲這個大問題，所以出臺非常強的調控政策，現在已成功地把物價抑制到了一個很安全的水平；其次，國家也意識到，如果再來一次這樣的市場風險，國家庫存是肯定不夠的。按這個邏輯，2012年中國會增加儲備量；第三，蛋白粕的需求是剛性的，會超過8%，因為動物的飼養周期決定了明年的豆粕需求不會是小數目，綜合以上各方面因素，得出了大豆進口量將達到6100萬噸的結論。

來源:中國食品科技網

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