食品飲料行業跟蹤報告

估值與投資建議。從上述數據回顧分析,我們認為短期來看,生產和銷售中檔白酒的上市公司仍具有投資價值,今年上半年地產主銷白酒品牌終端零售價上漲31%,達到136元/瓶,為全年業績增長做好鋪墊。近期五糧液、洋河股份宣布提高出廠價,再次掀起了消費者對白酒零售價格的上漲預期,我們估計年底貴州茅臺的提價將會帶動整個白酒板塊的提價浪潮。

葡萄酒行業的收入和業績增速緊隨白酒行業之后,但優于啤酒行業。短期我們并未看到葡萄酒產品大面積降價潮,相反,伴隨進口葡萄酒量價齊升從去年開始高檔葡萄酒的進口量增速明顯快于中低檔葡萄酒,國產葡萄酒產銷量和出廠均價仍有所上升,可能主要在于全球通脹,農產品和能源價格上漲帶動進口葡萄酒價格上揚。盡管如此,短期內受制歐洲經濟萎靡,波爾多Liv指數開始出現回調,反映市場對實體經濟的悲觀預期,影響了對高檔葡萄酒的消費傾向。

啤酒行業增速逐年放緩已是大家所公認,"增長困惑"在啤酒行業中越來越明顯,但我們仍舊對啤酒行業盈利能力提升持樂觀態度,只有在中高檔啤酒市場上占有一席之地的公司才能抵御通脹和通縮的宏觀環境,我們對青島啤酒仍舊非常看好,尤其是其穩定增長在大盤震蕩的背景下更有吸引力。

乳制品行業中仍舊首選伊利股份,公司依靠其現金流產品UHT奶,大力發展其奶粉業務,在全國大力擴建冷庫冷鏈的同時,公司將會大幅提高其市場滲透率,并提高其市場份額。同時,公司提出未來幾年將對內部管理實施精細化調整,提高費用有效性,提高公司的盈利能力。我們認為在行業競爭逐步好轉的趨勢下,龍頭公司應享有更高回報。

在通脹大背景下,我們優選具有溢價能力,且市場滲透率較低的產品或公司。溢價能力可以幫助企業抵御成本壓力,同時提高產品單價提升自身盈利能力,市場滲透率較低意味著產品增長潛力仍舊較大。我們觀察到中檔白酒、中高檔葡萄酒、高檔啤酒、巴氏鮮奶、酸奶和奶粉的市場滲透率仍有很大發展空間。

我們認為中檔白酒、中高檔葡萄酒、低溫肉制品、奶粉等產品均具有較高增長水平,且具有相對市場占有率較高的細分子行業,未來仍有很大發展空間。而液態奶尤其是UHT奶,中低檔啤酒屬于增速放緩,急需尋找新的增長突破口,例如液體奶可以向酸奶發展,中低檔啤酒的多品種多口味開發,并通過提價和結構調整來成功轉型等。

當前白酒行業出現了明顯的業績分化,行業集中度迅速提升,具有較強品牌和渠道優勢的企業獲取更多市場份額。同時,我們觀察到白酒行業也出現了估值分化,一線高檔白酒如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等估值普遍較低,一般不超過25倍,但二線類名酒企業估值異常較高,通常不低于35倍。這充分說明市場普遍認同我們在歷史報告《得中檔酒者得天下》里的行業邏輯和判斷,同時,我們認為這個趨勢短期可能還會延續,但在一線高檔白酒企業加緊全價位運作的同時,我們估計二線類老名酒企業的估值溢價可能會逐步回調,尤其是在二線名酒的提價空間可能逐步縮窄的背景下。

當前食品飲料中白酒板塊的估值水平接近歷史低位,但相對大盤的溢價卻在高位,實屬尷尬局面。但我們仍舊建議投資者通過精選個股,在行業格局發生轉變的時機選出能在行業中獲勝的領頭羊。

來源：海通證券

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