銷售旺季漸行漸近 市場又聞“白酒香”

受酒價上漲影響，近日酒類股漲勢迅猛，昨日盤中，酒類股再次拉升。有報道稱，在中秋、國慶等節假日來臨之際，茅臺旗下的主流銷售品53度飛天茅臺價格已漲至1480元至1788元之間，這較今年初茅臺規定的959元限價令，已漲逾八成。分析指出，在消費升級的大背景下，白酒板塊在今年下半年仍是食品行業投資的首選標的。

因臨近中秋、國慶，白酒零售市場再次出現上調價格情況。《金融投資報》記者獲悉，53度飛天茅臺酒零售價目前已經從1300元/瓶上調至1500-1600元/瓶。受此影響，近期A股市場中的白酒股股價亦出現水漲船高的情況，截至昨日收盤，山西汾酒（600809）、貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）等老牌白酒股均有表現。

經營業績穩定增長

數據顯示，今年上半年，全國白酒產量近480萬千升，累計增速近28%。1-5月，全國白酒銷售收入達到1424.56億元，同比增長36.4%，利潤總額達到217.05億元，同比增長38.9%，毛利率達到34.06%，對應凈利率14.85%。高收入、高增長、高利潤反映出整個白酒行業都處于高景氣周期。

天相投顧分析師仇彥英稱，從高端酒有限的產能和較高的品牌價值上看，高端白酒價格繼續上移的趨勢已不可避免。未來相對于量的增長，更看好由高端白酒的稀缺性所帶來的提價能力。同時，在消費升級的大背景下，二線白酒高速增長是可以延續的，而且由于高端白酒提價后空出的價格空間也需要替代，這樣就為二線白酒提價提供了空間。白酒板塊在2011年下半年仍是食品行業投資的首選標的。

仇彥英進一步分析認為，通過對往年GDP增速與食品飲料各個板塊行業增速的比較發現，白酒行業具有攻守兼備的特點：即在經濟快速增長之時，白酒板塊可以實現較快幅度增長；在經濟增速放緩之時，白酒板塊仍可實現比較穩定的增長。近期白酒板塊漲幅顯著領先于A股整體以及食品飲料板塊，但目前白酒行業市盈率在28倍左右，仍低于歷史平均水平；一線重點品種市盈率更低，2011年市盈率僅為25倍左右。考慮到下半年行業成長性明確，板塊估值仍有上升空間。

中郵證券行業分析師冉伶俐認為，白酒板塊中期能延續一季度的良好增速，預計凈利潤增速在50%左右。8月是中報披露高峰期，建議投資者關注業績快速或超預期增長的白酒的中報行情，重點推薦業績高增、提價預期強、估值處于低位的一線白酒。目前行業隨著大盤大跌而回落，建議投資者在回調后把握介入機會，推薦個股：五糧液、瀘州老窖（000568）、山西汾酒。

川酒金花值得關注

而在白酒零售價格有望繼續上漲的同時，素有川酒金花之稱的五糧液和瀘州老窖，或許更值得投資者關注。中投證券行業分析師張鐳表示，今后兩年，五糧液業績預期仍能持續高增長，且長期增長空間逐步打開。

張鐳認為，流動性過剩推動的投資性需求推高了茅臺的價格，擠出商務需求使五糧液受益，使高檔酒需求非常強勁，關鍵就看供給。五糧液去年、今年以來的產量增速在20%左右，保證了今明兩年量上的增長。去年至今五糧液沒有提價，其509元的出廠價已被茅臺619元的出廠價拉開近20%，而終端價與出廠價價差更是達到了75%的歷史高點。

“沒提價的原因是去年底輿論壓力較大，今年初則受發改委管制。我們認為在通脹壓力緩解后，出于維護品牌競爭力及提升業績的考慮，壓抑已久的出廠價終將得以提高，預期年內提價幅度將會在20%以上，明年業績將持續增長”，張鐳表示。

安信證券行業分析師李鐵認為，瀘州老窖的產品系列很清晰。超高端、高端產品有“1573系列”，包括“中國品味”、“經典國窖1573”；次高端產品有9年的年份特曲和90年的窖齡酒；中檔產品有60年、30年的窖齡酒以及金獎和經典特曲系列產品；低端產品是以“大曲”系列和“瀘州”系列進行覆蓋，“這幾年瀘州老窖推新品的速度明顯快于五糧液等其他公司。我們認為公司不斷推新品，是在填補一線白酒提價后留下的價格空檔，積極卡位價格帶。”

對于瀘州老窖的未來，李鐵表示，公司近期公告放棄華西證券的增資擴股權，持股比例由之前35%降低至25%，按照年初至今的市場狀況以及安信證券宏觀策略部門對下半年的預測，2011年華西證券業績將會下降約40%，加之股權比例下降的因素，預計2011年華西證券貢獻業績約每股0.07-0.10元。

另一方面，對于瀘州老窖放棄武陵酒公司第一大股東的地位，且持股比例從之前的70%降至約32%的事件，李鐵認為武陵酒的減持對公司業績影響很有限，從長遠看更能促使公司集中精力發展瀘州地區白酒業生產和經營，專注濃香事業。

二線白酒股亦有戲

除上述川酒金花外，國都證券行業分析師王明德認為，二線白酒龍頭山西汾酒、古井貢酒（000596）也值得關注。

王明德表示，二季度是山西汾酒銷售的傳統淡季，但是今年二季度公司實現銷售收入10.22億元，同比增長77%，實現凈利潤1.53億元，同比增長107%。

“我們認為淡季不淡的原因主要是銷量增長、提價效應和產品結構調整”，王明德表示，“我們估計公司上半年青花瓷的銷量為1300噸左右，預計完成1800噸的全年銷售目標是大概率事件，且有望突破2000噸。2011年老白汾酒的銷售目標是13000噸，上半年已銷售近8000噸，預計今年將出現井噴式增長。而公司于2011年3月29日公告調整部分產品對外售價，其中30年青花汾酒系列對外售價上調20%左右，40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列對外售價上調10%左右。提價顯示了公司對相關產品的銷售信心，并將加快中高端產品的收入增速，提高綜合毛利率。目前老白汾酒產品結構調整明顯，逐漸從10年陳釀升級到20年陳釀，零售價從118元上升到358元，20年陳釀銷量自年初以來同比增長約150%。

李鐵表示，古井貢酒預計1萬噸基酒產能完全釋放可貢獻銷售收入約23.3億元，折算的出廠價為100元/425ml，但考慮白酒行業的長期提價趨勢，收入貢獻可能更大。全國市場布局合理，預計省內省外同步高增長。2010年公司省內白酒收入占比達到53.7%，省外市場占比46.3%。公司省外市場去年過億的有河南1.68億，江蘇1.67億，接近億元水平的有河北8707萬、浙江7415萬和山東6518萬，預計2011年河北、浙江和山東市場均有望過億。

“古井貢老八大品牌的影響力幫助公司構建了合理的全國市場格局，為全國市場增長打下基礎”，李鐵表示，“渠道工程進展順利，渠道需求逐步釋放。公司自2009年開始實施"三通工程"和"168工程"的渠道建設工程。我們判斷，公司渠道工程已經進入第二階段，即快速復制一階段導入期的成熟渠道運作方式，渠道數量和鋪貨率在第二階段均有顯著上升，渠道的擴張拉動了產量需求的上升”。

來源：金融投資報 作者：李果

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