飲料制造行業中期投資策略

1.白酒版塊上半年走勢領先大盤，行業銷售持續超預期。由于白酒行業的防御性特征和白酒上市企業一季報銷售超預期，白酒版塊整體領先大盤，1-4月份行業整體收入保持35%以上的持續高增長，同時利潤增速大于收入增速大于產量增速，白酒企業的產品結構在上升，利潤水平改善。

2.通脹壓力下，白酒行業的確定性的高增長成為資金防御性的首選。總體上看，我們認為今年白酒整體情況都好于預期：高檔白酒受提價的影響，銷售增速加快，而中高檔白酒總體保持持續高增長。一季報顯示二線白酒企業業績平均增速在80%以上，在其他行業銷售增速不理想的情況下，白酒版塊受到市場青睞。

3.看好“品牌+營銷”驅動下的具備可持續發展能力的名酒企業。行業集中化發展帶來企業的洗牌，品牌力和營銷力成為在競爭中取勝的核心要素，這也是我們能夠看到的一線和二線名酒企業的發展增速快于行業增速的核心原因，其中二線名酒結構升級態勢明顯。年初以來汾酒、古井、洋河銷售收入保持了50%左右甚至更高的增長，且產品結構不斷升級帶來利潤增長大幅領先收入增長，超市場預期。

4.下半年白酒版塊投資選擇低估值、具備長期持續增長的一線白酒和業績高增長確定的二線白酒企業。一線白酒的具備長期品牌價值和提價能力，業績將保持長期穩定增長；二線白酒在行業分化的大背景下擁有品牌和營銷優勢，在市場競爭中將會占據先機，帶來業績長期持續增長。一線白酒選擇貴州茅臺；二線白酒洋河股份、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒。

5.風險提示：1.通脹壓力下對一線白酒企業提價的持續壓制；2.二線品牌走出根據地市場后受到強勢地產酒的打壓；3.政府“三公公開”對高檔白酒的短期影響作用。

來源：華創證券

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