油脂加工業：天氣因素或主導短期食用油價格

從當前我國食用油供求情況來看，基本面不支撐食用油價格上漲，豆油是我國食用油消費的第一大品種，而CBOT大豆期價對全球豆油價格起著決定性影響。從當前作物年度來看，無論從美國還是全球的大豆供求狀況都難支撐大豆價格有大幅上漲的可能性。未來價格走勢將取決于6、7月份美國中西部主產區天氣情況。從供求基本面角度看，若美國主產區出現干旱，則食用油價格有上漲10%的可能性；若天氣正常，則食用油價格有下跌10%-20%的可能性。

豆油是我國食用油第一品種。2000年，我國豆油消費量為350萬噸，占比為26%；菜籽油消費量430萬噸，占比為32%。2010年豆油消費量為1215萬噸，占比為41%；棕櫚油消費量627萬噸，占比為21%；菜籽油消費610萬噸，占比為21%。過去10年，豆油消費量迅猛增長，目前已成為國內食用油的第一大油種，其次是棕櫚油和菜籽油。

美國大豆供求處于微妙平衡，關鍵因素在于天氣。2010年度，預計美國大豆產量33.29億蒲，期末庫存2億蒲，即540萬噸。歷史上美國最大的期末庫存達到5億蒲左右（出現在2006-2007年度），最低時1.38億蒲，目前處于歷史上相對緊張的庫存狀態。未來一年如果天氣正常，美國大豆的庫存可以達到3億蒲，但美國的洪澇災害可能會對單產造成損害，最終庫存可能只有1.5-1.6億蒲。因此，需要密切關注美國的天氣情況。當前南美大陸的豐收預期逐步實現，我國的進口預期下滑，從這兩點來看，美國目前的庫存雖緊張，但基本滿足需求。需要關注未來6、7月美國大豆產區天氣情況。目前美國大豆期價1400美分左右，如果天氣正常，價格可能跌倒1100美分附近（20%的跌幅）；如果單產惡化，價格可能漲到1500美分附近（10%的漲幅）。

國家食用油儲備相對充足，有調控能力。如果食用油價上漲，政府有可能采取以下措施：以較低的價格拋售國家儲備植物油；進口國外大豆，增加國內大豆儲備。委托國有企業如中儲糧等旗下油脂壓榨廠進行加工并投向市場。

若美國主產區發生干旱，導致美國大豆單產降低5%，則總產量可能減產1.5億蒲，約500萬噸。據了解，我國國儲中大豆庫存量遠超過這個減產數字，通過政府拋儲是可以緩解市場上的供給擔憂。當前我國油脂壓榨廠商普遍處于虧損狀態。進口大豆壓榨加工廠，目前國內采用進口大豆進行壓榨生產的油廠基本每噸大豆凈損210元左右，虧損已經延續了6個月，虧損最高每噸達300元左右，之前曾持續一年半左右的高盈利狀況。國產大豆方面，國內采用國產大豆進行壓榨的企業，每噸大豆盈利60元左右。我國大多油脂加工商采用進口大豆，因此油脂加工行業呈現普遍虧損。

國內A股與油脂相關的上市公司有東凌糧油000893,股吧（000893）、西王食品000639,股吧（00639），港股有中糧控股（0606.HK）、中國食品（0606.HK）和中國玉米油（1006.HK）。鑒于當前我國油脂壓榨廠商普遍處于虧損狀態，且我國食用油供求情況相對充裕，暫時給予油脂加工行業“中性”評級。若未來兩個月美國大豆主產區的天氣不利于作物生長，食用油現貨價格的上漲將帶動油脂加工商業績好轉，有可能會孕育交易型機會。

來源：中國證券報

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