白酒股弱市里搶跑機構對酒當歌紛紛唱多

汾酒業績大躍進，茅臺銷售目標至400億

盡管目前是白酒消費的淡季，但白酒板塊的火熱行情絲毫沒有減弱，連正應該處于消費旺季的啤酒股都自嘆不如。一般來講白酒行情主要在下半年，近期風格輪換，資金聚焦消費板塊之強超出預期。由于干旱導致糧食價格上漲帶來的酒類成本上漲已對釀酒行業造成沖擊，而提價預期是白酒股炒作的第一主線，因此市場人士認為，在進入下半年銷售旺季之后，白酒行業依然有漲價的可能。

機構給出最高目標：汾酒100元、茅臺336元

今年以來，我國部分地區的平均降水量比常年同期偏少一半以上，造成多地早稻無水栽插、中稻育秧和栽插困難，對水稻和農業生產構成嚴重威脅。大旱可能導致農業減產，基本形成共識，不僅中國會出現這樣的情況，而且美國、歐洲等主要糧食生產地，都在經受不利天氣因素影響，這對目前全球農產品價格有較強的支撐作用。目前全球大宗農產品庫存也偏緊，這將使后期價格易漲難跌。在旱情刺激之下，農業股、抗旱概念股近期表現強勁。不過除了這些直接影響的板塊之外，白酒股作為二級鏈條，加上一季度強勁的業績增長，也在弱市之下凸顯了較強的防御性。

一長期專注消費板塊的私募人士認為，酒類企業上下游生產鏈條非常短，基本上是購入糧食加工，之后就進入流通環節，對糧價上漲非常敏感，成本的上升可以快速傳導到終端價格。而漲價一直是酒類股的重要催化之一，下半年進入消費旺季之后，白酒漲價的可能非常大。

從基本面來看，中高端白酒增速強勁。此前茅臺、五糧液等一線龍頭紛紛亮出亮麗一季報，凈利增速分別為49%和37%。二線白酒也不甘示弱，一季度汾酒增94%，洋河增62%，古井貢增122%，金種子增182%。酒類股容易形成聯動，尤其是白酒巨頭貴州茅臺將2015年收入計劃從260億元加碼到400億元，山西汾酒高速增長帶來的機構關注，古井貢酒增發方案獲批，將于近期完成的定向增發。無論是機構還是市場資金，均給予了正面回應。

根據同花順統計顯示，4月19日跌破3000點以來，機構對個股的關注度排名中，山西汾酒名列第五，20家機構給出28篇研報，其中最低預期價為75.87元，最高預期價100元。19家機構關注了貴州茅臺，發布22份研報，目標價區間為210元-336元。

貴州茅臺：“隱蔽資產”進銷差價正兌現利潤

短短兩個月時間，白酒巨頭貴州茅臺將2015年收入計劃從260億元加碼到400億元。

今年3月21日公布的貴州茅臺年報顯示，公司“十二五”時期公司目標和規劃是：到2015年，茅臺酒生產達到4萬噸，力爭多一點；銷售收入突破260億元含稅。而5月19日公布的股東大會會議資料顯示，這一計劃已被提速，修改為公司“十二五”時期銷售收入力爭突破400億元含稅。

茅臺系列酒去年銷量超過8000噸，受產能限制，今年銷量估計基本持平。為完成這一收入目標，茅臺的策略是下一步可能會重點推進“漢醬”酒，零售價定位600-700元，以填補茅臺中高端價格帶的空白。

國信證券行業分析師黃茂參與了貴州茅臺的股東大會，其在研報中表示，貴州茅臺目前有庫存基酒超過10萬噸，按照噸酒單價110-130萬/噸，存貨價值超過1000億。按照2011年茅臺酒產量2.6萬噸，銷售單價1000元含稅來估算，對應年銷售額接近450億。也就是說2015年開始銷售2011/12年生產的茅臺酒時，其銷售額可能接近450億。目前茅臺1800億的市值，也僅僅相當于未來4年左右的銷售額。

貴州茅臺進銷差價巨大，這是一筆巨大的隱蔽資產。廣發證券分析師湯瑋亮預計2011-2013年實現每股收益8.13、10.83、13.06元，分別同比增長52%、33%、21%，2011-2013PE分別為24、18、15倍。隨著產品的提價和放量，這個隱蔽資產正在不斷兌現為現實利潤。

山西汾酒：百億銷售目標有望提前兩年實現

今年一季度汾酒實現收入18.7億，同比增長82%，已經完成全年銷售任務的40%，預計中期將完成70%。近期公司可能將調整今年的銷售目標，而此前預訂的2015年100億元的銷售目標有望提前至2013實現。

汾酒高速增長直接刺激了機構神經，5月18日股東大會之際，國信證券、中原證券等多家券商實地調研，最近一個多月，20家機構給出28篇研報，其中最低預期價75.87元，最高100元。

管理團隊的更迭在山西汾酒的業績增長中扮演了非常重要的角色，作為清香型白酒的龍頭山西汾酒本身是一個具有全國知名度的品牌，此前主要銷售卻集中于山西省境內。這本身是不正常的，存在價值回歸的預期。一旦營銷策略的調整能夠跟進，所能搶占的市場空間巨大，這也是許多去公司調研的分析師的共識之一。

2010年，汾酒省內收入占比為66%，然而在鼎盛時期，省內收入占比僅為30%。山西市場已經處于飽和狀態，為此，公司在未來將主要開拓省外市場，計劃在2015年前將省外的收入占比提升至70%甚至80%。

2011年起，公司實行全面的預算管理，銷售費用不再集中于4季度攤銷，而是分攤到全年。今年一季度，汾酒的銷售費用率為19.6%，較去年同期提高了3個百分點左右，預計今年4季度的費用壓力會有所緩解。

中原證券分析師方夏虹調研后表示，汾酒近兩三年的增長仍可期待，預計公司2011、2012年每股收益為2.23、3.03元，對應PE為32.23倍，短期內股價有些壓力，中長期看仍有上漲空間。

私募觀點

酒類企業上下游生產鏈條非常短，對糧價上漲非常敏感，成本的上升可以快速傳導到終端價格。

而漲價一直是酒類股的重要催化之一，下半年進入消費旺季之后，白酒漲價的可能非常大。

來源：南方都市報 作者：陳元元

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