國際糖市分析：產量降 價格高 消費跌

2011年食糖形勢分析會議于今日在美麗的春城——昆明召開。在下午的會議上，美國邦基公司中國糖業總代理、高級經濟師席大同作國際糖走勢分析。

美國邦基公司中國糖業總代理、高級經濟師席大同作國際糖走勢分析

一、災多產量降

過去的08/09、09/10榨季和目前的10/11三個生產年度，全球自然災害頻繁，印度的干旱、泰國的干旱、中國云南的干旱、巴西的多雨、澳大利亞的洪澇、各種颶風的登陸，致使全球主要產糖國家的生產下降，連續兩年全球食糖出現900萬噸到500萬噸的缺口，致使國際食糖價格再次刷新30年歷史新高，在2月初，紐約原糖期貨創下36美分的新高。

倫敦白糖期貨創下845美元的新高。此前對10/11年度的生產消費預測為過剩幾百萬噸，但是隨著時間的推移，修正為略微有缺口，有的機構甚至報出缺口高達300萬噸。如此，全球食糖供求將連續三年維持缺口，盡管缺口在逐年降低。隨著全球氣候逐年變暖，各類天災將是農業生產的頑敵。所以農產品價格將會維持在相對高位運行，“廣集糧”仍然是基本策略。

紐約和倫敦食糖期貨市場的特點是：如果是牛市，會出現近期期貨價格高于遠期期貨價格的倒掛格局。裝期月份的差價例如三月/五月高達3美分，五月/七月高達2.5美分。而三月和七月為同一生產年度，這樣使進口消費國家盡量進口裝期靠后的月份，價格便宜。這樣，進口國家只有優先消費國內庫存，導致全球食糖庫存下降到歷史新低，為全球消費的35%。一般來說，庫存消費比低于40%就是偏低的。國內的庫存消費比是低于國際平均水平的，而目前紐約原糖七月價格低于十月價格，恢復了所謂遠期有存儲費用而價格高的正常格局，也可反映出前期牛市的終結。

在最大的產糖國巴西，這幾年主要是由于貨幣對美元的大幅度升值（達40%），使得投資制糖工業的成本大幅增加，而出口食糖的回報大打折扣。雖然原糖價格一度高達30美分，但是巴西的制糖能力并沒有大幅提高。港口吞吐能力也沒有大幅提高，加上近年來土地、化肥、水利、人工成本的提高，使得巴西制糖成本要在20美分附近。由于原油價格的高企，糖企更多的生產乙醇燃料供內銷和出口，削弱了食糖生產和出口增長的潛力。巴西中南部2011/12年度榨季已經開始，預計甘蔗產量為5.41億噸10/11年度為5.567億噸，食糖產量為3210萬噸10/11年度為3350萬噸，略有下降，這也是巴西連續11年增產后的第一年下降。甘蔗生產食糖比例為45%，與去年保持一致。

二、錢多推價高

過去的三年中，美國出現過由房地產貸款引起的債務危機，歐洲出現過冰島資不抵債、希臘經濟危機，亞洲日本地震和核泄露及朝韓對峙，在非洲出現利比亞動亂和戰爭，在中東的糾紛就沒有停止過。每次的經濟危機、動亂和災難，都會靠各國政府大量發行貨幣救市，美國聯邦儲備局和各國中央銀行會大量印出鈔票，借貸給市場，同時多年維持商業銀行基本利率在最低水平。造成市場上流動性過大，進而引發的是全球通貨膨脹。今年二月流入與商品有關的市場中的貨幣量為40億美元，整體流入商品及有關市場的貨幣量為1514億美元，比去年同期的1424億美元大幅增加。這勢必推高商品期貨價格。靠虛擬市場的定價功能帶動現貨市場價格，美元創下三年新低。

三、價高消費降

任何一種商品，需求都有程度不同的彈性，價格與需求成反比關系。食糖消費占人的生活品消費的支出比例不是很大，所以，彈性相對不大，但也是存在的，特別是當糖價在一定高度的時候。而食糖又存在替代品，這就更增加了價格競爭性。目前全球食糖消費量為1.66億噸左右，消費每減少1%，就是增加166萬噸的可供量。例如印度今年的消費預計為2250萬噸，遠遠低于前期預測的2400萬噸。糖價從13美分上漲到23美分，消費需求的減少可能彈性較小，但糖價從23美分漲到33美分，需求的彈性勢必要增加。再加上替代品的介入增加，需求理應下降。這就解釋了為什么紐約期貨在33美分后，上漲動力缺乏，反而每每出現大幅下跌的情況。

四、價高生產高

食糖產量的提高，首先在于種植面積的提高，然后是單產的提高，然后是含糖量的提高，然后是制糖技術工藝的提高。而背后最大的動力是食糖價格的高度，目前的國際食糖價格仍然高于多數產糖國的生產成本。所以擴大種植面積是可以人為的，當然也要與其他農作物做性價比分析。單產和含糖的提高，有人為也有天氣的作用。今年泰國的產量超過900萬噸，比預測超出100多萬噸，明年或許更高。今年印度的產量達到2450萬噸，增產600萬噸。巴基斯坦增產可以達到無須進口。巴西受制于乙醇的生產和出口，否則食糖產量也會增加。紐約期貨19美分是巴西出口乙醇和食糖性價比的平衡點，目前出口食糖略占優勢。總之，預計11/12年度食糖產量有所增加，全球將出現供大于求的格局。

五、對紐約期貨價格的預測

紐約七月和十月期貨預計會在20美分到25美分之間運行。這考慮到生產與消費、進出口與庫存、基金的介入、美元貶值等諸多因素。而整體價格走勢是很難創造新的高價，價格應在21美分到23美分，受到買家的追捧。因為多數進口國家都需要補充庫存。而低于這個價格，成本高的出口國家會面臨減少利潤從而惜售。至于30美分，是難于重現的。但應該看到，自從歐盟遵循WTO規則，出口從500萬噸下降到137萬噸WTO最高允許量。國際食糖價格結構發生了根本性的變化，美元的貶值，全球貨幣發行量過大引發的通貨膨脹，18美分以下的原糖價格的時代也難以重現了。但由于加息的壓力抑制炒作和需求，挑戰20美分也不是不可能的。

來源：廣西糖網

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