乳企“產檢”行業集中度提升

2011年3月底，全國乳制品及嬰幼兒配方乳粉企業生產許可重新審核工作已經全部結束。4月2日，國家質檢總局公布審核結果，有近55%的乳企通過了生產許可審核。

僅半數通過“產檢”

截至3月31日，全國1176家乳制品企業中（其中嬰幼兒配方乳粉企業145家），有643家企業通過了生產許可重新審核（其中嬰幼兒配方乳粉企業114家），107家企業停產整改，426家企業未通過審核，即僅55%左右的乳企通過了生產許可審核，9%的乳企需要停產整改，36%未通過審核。

2010年11月1日，國家質檢總局公告自即日起，現行所有獲得乳制品及嬰幼兒配方乳粉生產許可的企業，于2010年12月31日之前重新提出生產許可申請。從2011年3月1日起，凡未重新獲得生產許可的，依法停止生產乳制品及嬰幼兒配方乳粉等產品。此后又將審查工作的完成時限由原計劃的3月1日順延至3月底。

生產許可證的定期更換是乳制品行業的常態，但新國標的執行無疑是本次許可證更換的催化契機。2010年3月26日衛生部批準了新的乳品安全國家標準，共66項，其中包括生乳、嬰兒配方食品、乳制品等在內的乳品產品標準15項、生產規范標準2項和檢驗方法標準49項。相較以往的160多項乳品標準更加系統，在生產和檢驗環節加強了約束，我們認為新國標的執行是本次生產許可證更換的催化契機。

省區優勢乳企受益大

在淘汰率高的省區優勢乳業的受益程度會更大，主要體現在相對規模優勢、成本競爭環節、利潤率提升三方面。從中國乳業產能分布的前十大省區看，內蒙、河北、廣東等省乳業企業通過審核的比例最高，高達70%；安徽、陜西、黑龍江、山東、河南等省次之，大約在50%-60%左右；遼寧省通過率最低只有29%。因此我們認為，在淘汰率高的遼寧、黑龍江、陜西等省市優勢乳企的受益程度會更大。在相對規模優勢提升、成本競爭環節、利潤率提升方面成為乳企利潤加速向上的催化劑。

目前，全國乳制品企業包括嬰幼兒配方奶粉企業的產能主要集中于黑龍江、內蒙古、新疆、河北、山東、陜西、四川等地，前十大乳業生產大省的淘汰率基本上都在30%-40%以上，浙江催生乳業重大投資機會來臨。

優勢乳企將迎來價值回歸

本次審核結果對行業產量的影響測算，我們傾向于認為，雖然有36%乳企未通過停產，但考慮到優勢企業的產能要大于落后企業，因此全國乳業產能的淘汰率將低于36%。考慮到停產整頓的企業最終能重審達標的情形，我們粗略測算全國乳企產量將有近30%的下降，對行業是重大利好。在需求平穩增長的背景下，乳業供求關系有望得到修復，乳企定價能力若能增強，通過提價來修復利潤率水平進而提升估值水平，因此資本市場乳業公司有望迎來中期價值回歸的蜜月期。

本次審核結果對企業的影響，可謂幾家歡樂幾家愁，促使行業集中度加速提升。通過過去十年的跑馬圈地，中國乳企憑借規模競爭的盈利模式已經窮途末路，未來必定通過優勝劣汰來提升優勢品牌的市場占有率。以市場份額最高的嬰幼兒奶粉為例，截至2009年12月，中國前十大品牌奶粉的市場占有率達到了83%，其中外資品牌的市場份額達45.2%，本土品牌中排名最靠前的分別是伊利和貝因美002570,股吧，市場份額也只有20%-22%左右；而以美國市場為例，僅美贊臣、雅培、雀巢3家企業就已經占據97.1%的嬰幼兒奶粉市場份額。因此優勢企業將迎來新成長。

伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業、三元股份、西部牧業、貝因美、皇室乳業、維維股份等有望受益于本次行業產能淘汰。

來源：證券時報網 作者：謝剛

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