環球乳業投資研報：愛美樂嬰兒奶粉占比加大

3月22日消息，環球乳業近日發布了2010年年度財務報告，嬰童產業研究中心近日將將環球乳業的情況匯總，提供給投資者參考。

　　環球乳業分銷網絡情況

　　環球乳業銷售增長主要來自其分銷網絡的擴張。于2010年，經銷商數目由2009年67家增至143家直接經銷商。使用直接單線分銷模式的策略自2009年起生效，而經銷商貢獻之收益百分比由2009年的69.1％上升至2010年的85.5%，此策略讓可分享渠道溢利的參與者減少，從而激勵經銷商及彼等推廣環球乳業產品的渠道。

　　環球乳業的分銷網點遍布中國21個省份及一個直轄市。我們的經銷商一般負責于彼等所在城市及周邊鄰近城市進行銷售。因此，環球乳業透過在中國更多城市獲得經銷商而促使分銷網絡擴張。2010年的收益增長基礎保持廣闊，五大經銷商占總收益約7.2％（2009年：12.0%）。

　　環球乳業新產品情況

　　于截至2010年12月31日止年度，環球乳業于年內第二季以仕加品牌推出新的配方奶粉品牌。據親貝網了解，仕加品牌旗下擁有兩個奶粉系列，包括優質嬰幼兒配方奶粉及為產后婦女飲用的優質配方奶粉。仕加品牌于推出首年已錄得人民幣43.4百萬元的收益（或占總收益4.7％）。未來數年，環球乳業將利用其于發展愛美樂（于二零零七年推出，為現時的主要收益來源）的新品牌的過往經驗，進一步將仕加品牌及銷售策略力臻完善。

　　環球乳業于2010年第二季亦推出了愛美樂品牌的全新系列「優智」。目前，優智系列乃愛美樂品牌中價格最具競爭力的產品，致使環球乳業能更有效地與較小規模之地區競爭對手較量，尤其是三線及以下城市。愛美樂優智系列于推出首年錄得之收益為人民幣140.2百萬元（或占總收益15.2％）。

　　為提高毛利率及為抵消原材料成本上漲，環球乳業亦已開始為產品進行重新包裝、更改配方并重新推出。其中一個主要例子是，我們將全脂加糖奶粉與大慶牌傳統奶粉整合后于2010年十一月重新推出，并以25克裝發售，包裝更為輕便之余，產品所含糖份亦較低，以滿足注重健康的顧客群。

　　環球乳業垂直整合上游

　　控制成本及取得供應商目前在生乳生產時享有之利潤率乃我們整體策略的一部分。誠如招股章程所披露，環球乳業已開始發展牧場。環球乳業成立一家新的全資附屬公司五常犇牛牧業有限公司（「五常犇牛」）以發展及經營五常牧場。五常牧場進展順利，于二零一二年初竣工后，牧場將容納10，000頭乳牛，并可年產高達約42，000噸生乳。

　　環球乳業品牌表現

　　全脂奶粉業務線主要包括售予其他奶品生產商的25千克裝工業用全脂奶粉，以及透過分銷網絡及零售連銷店售予顧客作一般用途的全脂加糖奶粉。全脂奶粉收益由2009年人民幣61.7百萬元減少至2010年人民幣48.3百萬元，而其所占整體收益則由2009年12.1％降至2010年5.2%.此產品分部的毛利率在環球乳業全部出售產品中最低，環球乳業一般只于有過剩產能及生乳供應時方生產全脂奶粉以供出售。平均售價由2009年人民幣21.8元╱公斤升至2010年人民幣24.5元╱公斤，惟并不足以抵消生乳的價格升幅，導致2010年的毛利率由18.4％降至3.6%.

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