白酒行業節后仍存提價預期

春節過后，投資者對春節白酒銷售情況比較關心，近日，我們對全國白酒的主要經銷商進行了調研，并將相關調研信息反饋如下：

我們的調研結果顯示，今年春節，白酒銷售符合預期。相關經銷商表示，今年春節，茅臺基本處于斷貨狀態，五糧液和國窖1573一批價格依然維持在瀘州老窖43.86+0.360.83%洋河股份212.00-1.90-0.89%貴州茅臺185.24-1.87-1.00%五糧液34.28-0.39-1.12%山西汾酒60.80-1.08-1.75%高位。各大經銷商均表示，今年整體銷售情況好于去年，春節旺銷符合市場預期。

我們認為，節后白酒渠道價格大幅度下滑可能性較小，2011年銷售前期樂觀。該判斷主要基于以下三點：（1）渠道庫存當前處于較低水平，去庫存壓力不高。（2）主要白酒廠商力挺渠道價格。五糧液對于2011年經銷商整體計劃量有較大削減，據悉，五糧液在2011年6月后才會根據系列酒的銷售情況對經銷商整體計劃量再做調整，而瀘州老窖也采用保證金的方式力挺渠道價格。（3）酒廠提價預期仍在，我們的調查顯示，五糧液和瀘州老窖未來有進一步提高渠道指導價的可能，給經銷商更多的利潤空間。

我們分析認為，當前流動性流向實體經濟，高端白酒消費將依然維持高位。同時，通脹預期不改，白酒銷售依然維持相對旺盛。因此，短期而言，白酒銷售前景依然樂觀。

從投資角度看，白酒行業估值風險整體不高，攻守兼備。我們得到的統計數據顯示，目前一線白酒的市盈率（PE）在20-23倍，已處于2008年第四季度以來的歷史底部，按照最悲觀的情況，估值空間不會超過10%。

就此來看，白酒板塊下行風險有限，該板塊在二季度年報季報行情和提價預期下，有望實現淡季股價反彈。同時，我們認為，即使市場對大盤預期不樂觀，白酒板塊仍將有相對收益，當前板塊股價已具吸引力。

【投資建議】

從全年的角度看，我們認為瀘州老窖和五糧液未來彈性更大。值得注意的是，瀘州老窖特曲銷售模式正進行改革，公司提拔特曲專員，在湖南等四地進行改革，改革效果將在2011年下半年有所體現，或將打開長期成長瓶頸。在個股方面，投資者可重點關注瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、山西汾酒、洋河股份。

來源：東方早報 作者：中金公司

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