食用油今年將步入長期升勢

國際市場：遠期利多持續強化

美國農業部在去年12月份的供需報告中，預測2010/2011年度全球油籽產量為4.426億噸，較上月預測上調190萬噸。主要是美國以外國家的油籽產量調整較大，其中大豆、油菜籽、葵花籽和棉籽等油籽產量均有所調整。全球大豆產量預測為2.578億噸，較11月預測上調40萬噸。全球油菜籽產量上調120萬噸至5840萬噸。預測全球油籽貿易量為1.121億萬噸，較上月預測上調90萬噸，其中美國和加拿大大豆出口增加的貢獻最大。預測全球油籽期末庫存為7030萬噸，較上月預測減少100萬噸，主要是因為加拿大油菜籽庫存的增加僅部分抵消了巴西和美國大豆庫存的下降。

而跟蹤全球食用油產銷數據，本年度的庫存消費比將下降到6.5%，這是過去20年來的最低值。2009/10年度全球食用油庫存消費比為8.2%。

事實上，我們在對國際油脂油料的整體分析中，繼續清晰地得到兩個認識，：國際市場的利多效應強于國內；遠期市場的利多效應強于近期。這也需要投資者對遠期合約當報以適度的樂觀預期，顯然貫穿2009年以來的主基調沒有改變！

大豆像去年那樣高產難以超越

關于大豆，2010年度全球大豆產量達到25778萬噸的天量，其中美國大豆產量高達9915萬噸，巴西大豆產量6750萬噸，阿根廷大豆產量達到5200萬噸。2010年以前，全球的大豆產量是17243萬噸，其中美國大豆產量7538萬噸，巴西大豆產量3750萬噸，阿根廷大豆產量2600萬噸。這是一個多么大的增長，同時需要注意的是，這也是一個多么難以復制的增長！在生物工程沒有培養出讓單產量大幅增加的大豆種子之前，大豆要實現持續性的增產只能將希望寄托于土地，即通過不斷的擴大種植面積來實現。好了，我們現在要問：真的有那么多土地來擴種大豆嗎？

我們對比美國大豆、玉米、棉花的種植效益和種植區域來認識這一問題。在美國，棉花種植收益高于玉米，而玉米種植受益高于大豆。接下來，我們再看美國棉花、玉米、大豆的種植區分布。

很明顯，美國棉花和玉米、大豆的產區存有部分重合，特別在美國的東岸一線。根據種植效益優劣對比，我們可以預見：在2011年，必將出現美國棉花種植面積擠占玉米、大豆，同時玉米對大豆的收益比為1.53：1，高于正常收益比1.40：1，玉米也將擠占大豆種植面積。也就是說：在2011年美國大豆種植面積下降基本成為定局！分析機構Informa公布最新報告顯示，2011年美國大豆種植面積預計為7756.5萬英畝，高于之前預估的7580萬英畝（美國農業部預估2010年大豆種植面積為7770萬英畝）。

對于南美的增產潛力，我們沒有直接的圖標對比，但考慮其也是經歷了持續10年的增長，而南美的重要農作物甘蔗、咖啡、小麥等種植收益也均高于大豆，我們很難對南美大豆繼續增產抱有預期。也即是說，大豆在2010年所能達到的巨大產量很可能在長期成為不能被超越的高量。

后市觀點和操作策略

我們認為，食用油期價在2011年的運行中將確認長期升勢的基調，走出震蕩上行的概率最大。菜籽油，合理反彈目標指向12100—12500范圍。而豆油為11800—12200，棕櫚油為10800—11200。

從品種的聯動性看，由于棕櫚油對外盤的敏感性最高，使其往往帶有先行指示作用。而上漲過程中，技術信號往往是由菜籽油率先發出。這個特征已經從2008年以來連續三年明顯顯現，在2011年中也有望得到保持。即棕櫚油是先行的，而技術形態的確認是由菜籽油來完成的。

就期價的整體運行格局分析，2011年的運行節奏會較2010年單純，期價表現為震蕩上行狀態。但因絕對價位提高，操作上對資金的管控要求也隨之提升。

在未來一年中，食用油價格走勢的總體基調是強的。全球性的供應關系可能出現重大變化是否能夠成為現實將為年度走勢定調，這一時間點在4月上中旬，這也是我們對升幅預期現實時間點的最樂觀預期。

而資金力量對于通貨膨脹的追逐則是影響期價的同樣重要的要素。在細節上，投資者需要注意關鍵技術位和反彈目標位附近的震蕩細節。

來源：中國證券網

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