白酒行業極布局高檔酒仍是最佳選擇

事件

近幾日食品飲料板塊高檔白酒跌幅較大，我們認為這主要是資金調倉所致，行業板塊基本面無變化，反而向好的因素在變多，我們仍然堅定看好一線高檔白酒在食品飲料行業板塊中的投資價值。

評論

近幾日食品飲料板塊中高檔白酒跌幅較大，我們認為這主要是部分資金認為茅臺等公司提價預期已經兌現，加上前兩年高檔白酒板塊操作思路就是在春節前建倉持股待漲，春節后賣出5、6月在旺季來臨之前再將股票撿回來。但這次，我們并不建議投資者這樣操作，這其中原因有：一是高檔酒的業績增長是有保證而且會超出市場預期，二是跟以往不一樣，我們認為高檔酒一季度將拉開放業績的序幕，三是由于業績釋放，將會使得高檔酒的估值會得到一定的提升。具體邏輯如下

一是明年高檔酒的業績增長是有保證而且會超出市場預期。從2010年6、7月份以來，在幾家高端酒廠商放量的前提下，茅臺、五糧液等酒的旺銷，局部地區供需的緊張關系也超出了廠家的預期，近一兩個月茅臺等批發價格以及零售價格更是出現了飚升。茅臺在多個重點城市一批價已經超過1100元，零售價超過1300元。我們認為高端白酒批零價格一路走高，跟社會資金炒作以及經銷商囤貨有很大的關系，即使考慮這些因素，我們認為2011年價格出現大幅調整的可能性不大，就算是提價影響的也只是批發價格而不是出廠價，從明年銷量上我們分析，這幾家企業均有放量的打算，我們預計茅臺11年量增長2500噸左右，五糧液計劃放量增加20%左右，1573的銷量由于中國品味快速導入帶來收入快速提升。從目前銷售態勢來看，茅臺和五糧液今年的整體生產和銷售形勢達到了歷史最好水平，我們認為明年銷售形勢也會非常不錯。

二是跟以往不一樣，我們認為高檔酒一季度將拉開放業績的序幕。近幾年二線白酒高速發展，特別是洋河和郎酒等企業深挖渠道做透市場，在短短幾年內實現了超高速增長也給一線廠商帶來了壓力和動力。我們認為洋河等企業快速崛起帶來的鯰魚效應，將加速了龍頭企業們的良性競爭與發展，加速白酒行業進一步向名酒企業集中。從今年資本市場的表現來看，白酒板塊中古井貢和洋河無疑是最吸引投資者眼球的標的，而高檔白酒由于幾家企業放業績相對保守使得其表現平平，我們認為洋河市值快速提升給同類型企業特別是瀘州老窖領導帶來巨大壓力，這主要是因為瀘州老窖股改前后資本市場的表現被當地政府高度認可，如果近幾年光芒被其它企業搶去，將對過去成績是一種否定，我們認為一線白酒10年真實業績好于報表業績，在2011年將拉開放業績的序幕。

三是由于業績釋放，將會使得高檔酒的估值會得到一定的提升。從目前賣方分析師給這幾家高端白酒企業明年增速在26%-30%之間，但我們認為這三家企業業績超30%的可能性非常高（我們判斷有35-40%的增長），因此這幾家公司業績放出業績超過市場預期的時候，我們認為其估值也將提升，市場給予一線相對二線酒估值的折價也會改變。

四是從這幾家發展戰略來看，我們認為企業都很清醒，并沒有被現階段的產品熱銷沖昏頭腦，從茅臺酒的限價為959元/瓶，以及提價幅度為120和200元來看，公司很清楚自己所面臨的問題，由于貨品緊俏產品都被轉手賣到渠道中，導致規范假酒的難度加大，盡管無好對策但公司仍在清醒的去面對這些。

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