油脂期貨或被動跟漲 外強內弱格局將延續

受中國流動性收縮和歐債危機的影響，商品出現集體回調。但由于外圍寬松依舊和美豆需求超預期、南美天氣升水，美豆持續反彈，未來由于油脂進口成本高企和國儲拋售的壓制，油脂可能被動跟漲，但外強內弱的格局將延續。

最近美國公布的11月非農數據大大低于預期，失業率升至9.8%的高點。這令市場再次憂慮美國經濟復蘇的不確定性。而且這強化了美聯儲將進一步實施第二輪量化寬松政策的預期，將繼續有利于大宗商品價格的上行。但值得注意的是，歐洲債務危機間歇性出現和歐盟救助方案的出臺對商品短期走勢造成了一定的不確定性，但總體上不改貨幣寬松的態勢。

國內市場上，政策性壓力繼續存在。中共中央政治局工作會議中表示將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性，這可能意味著在通脹壓力不減的前提下階段性緊縮政策可能繼續。包括調整存款準備金率和加息的預期依舊存在，這將使得國內走勢偏弱。

美豆出口銷售超預期和南美天氣升水利多美豆。截至11月25日，本年度美豆累計出口銷售3276.3萬噸，遠遠高于去年的1755.3萬噸，出口銷售進度為76.7%，遠高于5年平均的55.2%。本年度美國累計銷往中國大豆4369,-35.00,-0.79%為2099萬噸，遠遠高于去年的1589.4萬噸，后期美豆需求繼續上調的概率增加。此外，雖然巴西降水情況良好以及阿根廷西部獲得少量降雨，但拉尼娜對南美大豆生長仍具有不確定性，大豆期價將維持一定的天氣升水。

豆油9766,-92.00,-0.93%季節性消費旺季來臨，支撐了豆油價格。此外，我國豆油現貨與進口豆油價格倒掛明顯。目前天津、張家港和廣州四級豆油價格集中在9600-9650元/噸，而理論上1月船期巴西和阿根廷豆油進口成本為10400元/噸，兩者相差高達750元/噸-800元/噸，未來進口成本高企將支撐國內期價。但值得注意的是，高價差可能意味著直接進口需求將削弱，也可能使得外盤期價下滑，內外盤價差有縮小的趨勢。

國儲拋售逐步增加，結果可能是壓制而不能打壓價格。12月3日，兩場儲備大豆競價交易已全部完畢，其中在安徽等市場舉行的國家臨儲大豆拍賣全部流拍，黑龍江地儲大豆成交5.5萬噸，成交均價3772元/噸，成交率為22.34%。由于拍賣大豆為2008年大豆，且三等大豆底價為3900元/噸，二等大豆為3920元/噸，如果加上200元/噸-250元/噸的運費的話，實際成本在4100元/噸-4150元/噸，略高于進口大豆成本，且此成本使得油廠壓榨利潤所剩無幾。12月7日國家臨時存儲食用油競價拍賣結束，本次計劃銷售菜籽油9774,-102.00,-1.03%9.96萬噸，實際成交7.53萬噸，成交率75.60%，成交均價9223元/噸。如果加上運費和耗損的話，此次拍賣的現貨銷售盈虧價格為9400元/噸-9500元/噸。因此，國儲拋售可能壓制而起不到打壓價格的效果。

來源：證券時報 作者：李 盼

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