白糖供需存缺口 果葡糖漿為最佳替代

高糖價下白糖需求依舊旺盛截止2010年10月底各含糖食品如餅干、糕點、果汁飲料等累計產量分別增長了37.76%、40.28%、25.55%;可粗略計算出截止10月工業用糖量增長率為10.36%，預計2010/2011年食糖消費量將達1462萬噸左右。

白糖供需仍存在缺口甘蔗種植面積有所增加，但受春季大旱影響，導致畝產量和出糖率較低，預計2010/2011制糖期白糖產量低于1200萬噸；國際主要產糖國減產或需求增加減少出口額以及國際市場白糖價格創歷史新高，能否保持一定的進口量存在較大的不確定性；國庫儲備糖僅有100萬噸左右且需保持一定的安全庫存，白糖總供給量與消費量之間存在缺口。

果葡糖漿是白糖供需缺口的重要補充淀粉糖每年增長率10%以上，2011年產量達到1000萬噸左右，其中果葡糖漿為白糖的最佳替代品，其甜度成本僅為蔗糖的59%。在白糖價格高位震蕩的條件下，果葡糖漿需求旺盛，2011年果葡糖漿產量增長率為15%左右，產量可達170多萬噸，為白糖供需缺口提供重要補充。

南寧糖業--審慎推薦作為上市企業中最大的制糖企業，每年的白糖產量約有50~60萬噸，直接受益于高糖價；然而公司為國有控股公司，機制不靈活，管理層激勵不足，做好業績的動力不足；公司對甘蔗的收購價格缺乏彈性，白糖產量增速可能低于行業增速；造紙業務表現低迷導致綜合毛利率下降，預計2010、2011年每股收益為0.74元、0.91元。

保齡寶--強烈推薦作為一家功能性食品配料上市公司，其主要產品為淀粉糖和功能性低聚糖。在糖價高位震蕩下，公司目前的7萬噸淀粉糖和10萬噸果葡糖漿產能正滿負荷生產并將進一步擴大產能，特別是果葡糖漿的量價齊升；人口老齡化、糖尿病、亞健康問題越來越突出，人們對健康飲食的需求增加，導致對健康食品配料需求旺盛，公司低聚糖產能集中釋放將拉動公司業績快速增長；正在籌劃自有品牌的終端保健食品，謀求在保健食品行業的長遠發展，謹慎預計2010-2012年EPS為0.48元、0.94元和1.30元。

來源：第一創業證券

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