高利潤催生壓榨潮 重壓之下豆油期價堪憂

11月份豆油期價攀上1萬元/噸大關，但連續高漲的商品價格使得國家出臺控制通脹的政策，同時多頭獲利回吐的跡象越發明顯等等因素使豆油期價在11月12日重挫并收于跌停板，當日多品種的跌停行情，也預示著調整行情的來臨。而本周三，豆油期貨再封于跌停板。

長期：供應充足抑制價格過度上漲

據官方預計，今年第四季度植物油進口很可能高于前三季度平均水平，2009年第四季度三大植物油進口量合計234萬噸，月均78萬噸。從船期監測數據看，今年第四季度要達到這一水平，有一定難度。但今年大豆進口量較去年出現明顯增長，2010年1-9月份合計進口大豆3953.6萬噸，較去年增加了22.2%，折合成豆油為增加了136.5萬噸左右，超過豆油2009年一整年進口量240萬噸的一半。進口大豆折合成豆油后的豆油供應量，在2010年預計將超過1100萬噸。這樣一來，本年度豆油總體的供應量呈繼續增加態勢，對豆油期價起到明顯的抑制作用。

另外，考慮到國儲和臨時儲備植物油較多，如果儲備油流入市場，流通環節供給會較為充足。10月20日，國家開始拋儲食用油，如豆油、菜籽油、葵籽油等等。從目前的情況來看，拋儲使國家庫存向商業庫存轉化，而且輪儲品種還是2009年的臨儲油脂而非2008年的。同時，市場較為擔心的大豆輪儲問題，在未來也將對價格逐漸施加壓力。在收儲政策上，今年收儲政策推出遲緩，同時取消油廠收購補貼，收儲手段更為市場化，這也對大豆價格進而對豆油價格存在著一定壓制作用。

短期：高利潤催生壓榨高峰重壓價格

2010年我國大豆進口量出現明顯增長態勢，1-9月份合計進口大豆3953.6萬噸，預計全年將進口大豆5200萬噸左右。而大豆從南美或美國進口到中國，從采購、運輸、倉儲到加工銷售，至少需要2個月到3個月時間。這樣當前加工后的豆油對應的進口大豆大概是在8月份左右，而當時我國進口大豆量處于年內高峰期，均在450萬噸以上，且當時的進口平均價格在3800元/噸左右。而目前豆油和豆粕的銷售現貨已經分別漲到了1萬和3500元/噸以上。這樣的情況下，當時進口大豆的壓榨利潤將在800元/噸以上，即使是按11月上旬的4300元/噸的進口大豆成本來計算（現在的豆油不是現在的進口大豆壓榨的，而是2個月左右以前的進口大豆壓榨的），壓榨利潤也將在300元/噸或以上。

如此高的壓榨利潤將使得油廠加大開工力度。據了解，油廠的開工率由前期的20%-30%增加到目前的70%以上。在積極的壓榨形勢下，11月份及之后的一段時間里，豆油市場將面臨非常充足的供應壓力，價格將受到明顯抑制。

資金態度：多頭輪換、空頭加碼

在豆油期價經過前期的加速上漲后，在10月下旬豆油總持倉前20名凈持倉出現明顯的凈空增長傾向，這與期價的上漲明顯背離。一般這種情況出現都暗示著期價調整的來臨。因為這種情況說明了前期多頭資金的離場以及空頭資金利用期價拉高過程加大做空（或套保）力度。從持倉明細變化來看，自10月26日起，多頭主力換手非常明顯，說明老多頭開始獲利了結，而新的多頭進去接棒；同時空頭主力持倉未有明顯減倉跡象，卻伴隨價格上萬而有加碼拋空傾向，說明空頭加碼拋空，估計有部分是來自現貨壓榨方面的套保盤。在如此資金態度下，期價明顯缺乏做多買盤支撐，相反卻有空頭壓力。因此11月12日期價快速跌停，也暗示著在空頭作用下調整勢的展開。

11月份及以后，豆油期價面臨著政策性調控的風險，同時也將在供應壓力下承壓。另外，對于通脹預期炒作的投機資金在近期也有明顯的撤退跡象，這也將給期價帶來回調壓力。預計春節前豆油期價將在9000-10000元/噸之間運行，當前將以振蕩調整為先。

來源：期貨日報 作者：肖永志

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