食品飲料：白酒延續高景氣 葡萄酒增速回升

國泰君安胡春霞

白酒繼續維持高景氣，預計全年增速25%左右：1-9月份累計產量610.6萬千升，同比增長28.3%。我們預計全年白酒產量增速在25%左右，以此計算的全年產量水平將突破全行業產量歷史高點，產量增長更多的來源于中低檔產品，未來中低檔產品的競爭將更加激烈。

啤酒淡季不淡，增速相比去年同期有所加快：1-9月份啤酒累計產量3654.4萬千升，同比增長7.2%，增速比去年同期快0.93個百分點。

實際了解中我們發現啤酒企業的大麥購進價格出現了較大幅度的上漲，存在成本上升的壓力。

葡萄酒單月產量增速回升，行業未來將維持高增速：9月份葡萄酒單月產量9.5萬千升，環比增速提高7.4個百分點；1-9月份累計產量73.0萬千升，同比增長14.1%。葡萄酒1-8月累計進口18.72萬千升，同比增長76.2%，進口葡萄酒已經占國產葡萄酒量的1/3。預計未來幾年國內葡萄酒消費還能保持較快增長，進口葡萄酒增長較快，一定程度上起到了普及葡萄酒文化的作用。

乳制品產量增長10%，原奶價格居高不下：1-9月累計產量1571萬噸，同比增長10%，比去年同期快6.6個百分點。原奶3元/kg，同比上漲25%，進口奶粉噸價3882美元/噸，同比上漲80%。我們認為飼料成本上漲與進口奶粉漲價會使國內原奶原奶價格居高不下，2010年乳品企業成本壓力較大。

豬肉價格繼續回升，能繁母豬存欄量止跌：9月豬肉平均價格19.6元/kg，環比上漲2.7%，玉米批發價2.08元/kg，環比基本持平，但處于歷史高位；豬糧比6.15，處于較低水平；9月能繁母豬存欄量止住了連續6個月的下滑。預計今年下半年到明年1季度生豬供應偏緊，因此2010年肉制品企業的毛利率將出現一定幅度的回落。

白酒重點產區產量增速快于行業平均水平：從產量絕對額增速上來看，蘇徽兩地酒業復興趨勢明顯，川、黔、蘇地區白酒增速快于行業平均水平，一定程度上反映了白酒行業的高景氣度，同時從側面反映出行業集中度有逐漸向白酒優勢產區集中的趨勢。

啤酒產區中魯、粵、桂、蒙四省增速較快：我們重點關注青啤和燕京的重點銷售區域，占產量權重最大的山東地區權重12%1-9月累計產量增速10.3%，廣東地區1-9月增速13.2%，廣西和內蒙增速在12%左右，魯、粵、桂、蒙四地增速均快于行業平均水平。

來源： 國泰君安

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