市場拉鋸“沉默”走勢 白酒上演“醉人”行情

8月份食品飲料行業跑贏大盤，其中白酒板塊繼續上演著下半年跑贏指數的歷史規律，在長假即將來臨和提價預期的作用下，預計白酒股的市場強勢表現將在9月份延續；

個股方面，《紅周刊—機構內參》建議重點關注五糧液、洋河股份、老白干酒、金種子酒、山西汾酒等。

白酒引領食品飲料板塊強勢

食品飲料板塊自7月開始走勢向好，7月板塊漲幅為13.97 %，8月份為 ，均跑贏大盤，其中白酒板塊表現最為搶眼。我們認為白酒表現強勢主要由于以下兩方面原因：

一是終端零售價格上升推升市場對白酒企業提價預期。7月開始部分高檔白酒的市場終端零售價、一批價格都出現上漲，市場對4季度上市白酒企業提高出廠價的預期逐步增強。

二是估值回升推動板塊上漲。由于市場低迷，7月之前食品飲料板塊的估值水平一直處于歷史較低的水平，7月開始行業估值開始逐步回升，隨著行業景氣的持續估值回升的趨勢將可能繼續。

產銷兩旺增強提價預期

今年上半年，中檔白酒繼續維持井噴式增長。1-6月白酒產量增速為29.40%，遠遠超過去年同期增速。高檔白酒因漲價過猛而導致增長明顯放緩，同時為中檔白酒留出足夠的成長空間，200-500元的白酒消費市場出現井噴，中檔白酒成為白酒高端化運動的主體。但由于白酒消費群體的整體品牌忠誠度非常高，因此中檔白酒還需時間來逐步的蠶食高端、低端酒市場。中檔酒品牌中又以區域性品牌擴張最為迅速，如山西汾酒、洋河股份等均出現量價齊升的態勢。預計2010 年中檔酒的快速增長可以持續，中長期看好區域性特征明顯的白酒企業。

上半年白酒銷量為408.4萬千升，同比增長了32.04%，增速比一季度下滑了18.39%。二季度單季銷售白酒200.5萬千升，同比增長了17.18%。2009年一季度同比增長基數低，以及今年過年晚，因此造成一季度銷量增速快，二季度增速正常回落。預計2010年全年白酒銷量增速保持在25%-30%之間。

7月開始，高檔白酒的市場零售價格紛紛上升，出廠價提高的預期增強。全國各主要城市銷售的飛天茅臺、五糧液、國窖1573和水井坊[22.44 0.67%]等高檔白酒的零售價格出現較為顯著的上升。7月北京地區53度茅臺的零售價格已經超過900元，全國平均零售價格較6月上升了19%，成為各高檔白酒中漲幅最快的產品。五糧液也將其零售指導價提高40元到738元。

隨著十一消費旺季的逐步來臨，高檔白酒終端價格不斷向上，改變了2009年7-10月份期間高檔白酒價格基本持平的情況，顯示出消費端的需求顯著恢復。8月以來各高檔白酒的零售和一批價格繼續保持在較高的水平，從歷史經驗來看各白酒企業一般會在中秋前后或在年初春節期間提高出廠價，零售價的提高使得市場對白酒企業在中秋前后提價的預期加強。

中期業績保持快速增長

2010年上半年，13家白酒上市公司收入和利潤總額繼續保持高速增長。實現收入257.5億，同比增長34%，其中1季度增長35%，2季度增長33%；實現凈利潤83億，同比增長30.7%，其中1季度增長28%，2季度增長34.5%。收入和凈利潤高速增長的主要動因在于2009年上半年基數較低所致，這也與中國的宏觀經濟走勢基本一致。上半年，白酒行業凈利潤增速低于收入增速，主要在于消費稅率提高2-3個百分點所致，但隨著下半年翹尾因素逐步減弱，凈利潤增速將逐步恢復。

從實際數據來看，收入增長超過平均數的主要有五糧液、水井坊、洋河股份、金種子酒、ST皇臺[10.31 0.10%]等，但凈利潤增長速度較快的主要是五糧液、古井貢酒[0.00 0.00%]、洋河股份、金種子酒等。總體來看，四大高檔白酒中五糧液業績表現最好，年初至今的超額收益也明顯高于另外三大高檔白酒。而中檔酒仍舊延續了2009年的強勢走勢，收入和業績表現都很搶眼。中長期來看，看好中高檔白酒的快速增長，在中高檔白酒市場上具有較強競爭優勢的白酒企業仍將有較好的收益。

今年的中秋節在9月22日，從中秋開始到10月長假結束，中秋、國慶旺季達到15 天，預計白酒的銷售旺季將長于往年。6-7月份高檔白酒終端零售價的普漲，經銷商紛紛開始提前備貨，估計大部分白酒公司3季度的發貨量將會明顯增大。即使是在第4季度經濟形勢不明朗的情況下，我們依舊看好白酒企業的業績增長，預計2010年白酒上市公司合計收入和凈利潤增速分別為19%和29%左右。

白酒板塊投資策略

白酒行業今年上半年無論是產量增長還是盈利數據，均保持快速增長。白酒下游消費需求明顯回升，中低端酒種表現強勁。在可預期的通脹背景下，白酒作為通脹防御性品種，依然存在較好的投資機會。

我們預計在2010 年白酒行業企業發展將出現分化，高檔白酒品種將繼續保持穩定增長，中檔白酒品種將持續放量，并有望出現量價齊升的態勢。中長期看好這兩類類品種中的強勢龍頭公司。個股建議重點關注五糧液、洋河股份、老白干酒、金種子酒、山西汾酒等。

來源：證券市場紅周刊

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