食品飲料：行業整合兩步走 第一步利潤空間

　　啤酒屬于外來酒種，在我國有百年歷史，經過了引入、快速發展、積極調整、趨向成熟四個階段。

　　啤酒產業周期性不明顯。

　　從歷史產量來看，啤酒具有消費剛性需求，行業周期性不明顯。但隨著人均消費量趨向飽和以及均酒價格逐步提高，消費剛性會逐步消失，表現出買方市場特點，顯現產業周期性。

　　04年以來，啤酒板塊市場表現一般。

　　04-09年啤酒板塊大幅跑輸食品飲料行業指數，與同期滬深3002757.015,-1.48,-0.05%指數基本持平，表現一般。主要原因在于啤酒行業銷售利潤率在酒類板塊中最低，盈利能力不強；行業營收增速、盈利增速處于食品飲料行業最末，成長性墊底。

　　影響行業盈利能力的主要因素。

　　市場過度競爭，銷售費用居高不下，原材料價格上漲成為主要因素。

　　行業前景判斷。

　　1總量繼續增長，增量潛力來自西部地區；2原材料價格波動對盈利能力的影響逐步減弱；3整合是行業的必由之路，進程或分兩步走；4優勢地區產品結構升級，利潤空間逐步打開；5資本對啤酒廠商的發展舉足輕重。行業整合進程成為投資啤酒行業的主線，整合分兩步走：首先是大品牌在中高檔啤酒上的全國性壟斷和地方強勢品牌在中低端啤酒上的區域性壟斷并存格局，僵持后經過再度交鋒過渡到第二步：少數幾家全國性寡頭壟斷的大啤酒商和為數不少的生產特色啤酒的小啤酒商相結合的格局，其中外資啤酒廠商參與整個進程。

　　投資建議：買入以行業進程為脈絡，我們認為啤酒行業階段性底部已初步探明，第一層級利潤空間將打開。公司戰略方向，優勢區域的品牌運作，以及資本支持成為下階段選擇啤酒公司的關鍵因素，行業投資建議：“買入”。

來源：浙商證券

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀