需求主導后市鄭糖筑底端倪顯露手機免費訪問

　　昨日，鄭糖主力合約1101報收于4817元/噸，漲幅為2.47％。5月18日觸及4586元/噸盤中低點轉入反彈，其后連續5個交易日振蕩上行，期價重返4800元/噸，但是多空力量分歧較大，反彈力度不夠強勁。進入六月份，白糖將迎來消費高峰，供需關系將成為后市的主導因素。

　　含糖食品穩定增長，但替代糖成為隱患

　　截至4月份，在各主要下游用糖行業中，乳制品和飲料行業產量增速出現下滑態勢，而餅干、糕點、冷飲等行業增速反而出現較大增長，其中降幅較大的是酸飲料行業，而增幅較大的則是餅干和糕點業。在一定程度上表明人們的飲料消費觀念已經發生改變，碳酸飲料的市場份額已經受到理念更為健康的果汁飲料和茶飲料等的嚴重沖擊。

　　僅僅按照1—4月份的產量增速情況，在不考慮替代糖假設的前提下，2010年用糖量理論上可以輕松超越1500萬噸。需要注意的是，2009年含糖食品產銷增速大體呈現前低后高的走勢，因此對應月份的比較基數也是逐漸上升。比較基數的不斷提高或導致2010年下半年消費數據可能沒有上半年好，會出現一定幅度的回落。因此，年終的消費增速水平或達不到當前的水準，而是稍有下降，對應的食糖消費量也不會像現在估計的那么樂觀。

　　目前糖價處于高位水平。淀粉糖，化學甜味劑等替代糖和食糖的關系就像蹺蹺板的兩端，此消彼長。這里做一個非常簡單的對比：2008年7月中下旬，柳州產區現貨糖價只有3000元/噸左右，而當時的東北產區玉米現貨價格在1600元/噸以上。然而如今柳州糖價已經是5000元/噸，同比上漲了60％，對應的東北玉米價格卻仍然只有1900元/噸左右，漲幅十分有限。兩者的漲幅相差近40個百分點。可以預見目前的價格對于淀粉糖的市場份額擴張是有利的。若考慮到化學甜味劑目前在飲料中大量使用的趨勢，以及其帶來的成本優勢，替代糖的擴張就更加值得憂慮。因此，單純看下游含糖食品的產量增速，也許并不能完全反映到食糖銷售的增長上來，而是會有一個衰減的作用。過去連續兩個月全國食糖銷售量都明顯少于去年同期，以及云南近期公布的食糖鐵路外運量同比下降，除了國家收放儲的影響之外，或許在一定程度上也能印證替代糖擠占食糖銷量的說法。根據我們的粗略估算，在上游用糖穩定增加與替代糖的大量使用對沖的情況下，2010年的食糖消費量有可能與2009年持平，或者略減達到1360萬—1380萬噸。而券商和糖圈內公認的1400萬噸以上的消費量估計，則很有可能會落空。

　　止跌反彈，鄭糖筑底跡象明顯

　　自4月14日鄭糖沖高受壓后步入下跌通道，主力合約1101跌幅達12.3％。受隔夜外盤大跌影響，5月17日國內金融市場恐慌性暴跌，鄭糖全線跌停；5月19日主力合約1101期價承壓繼續下探至4586元/噸新低，價格跌穿4600元/噸后，引發空頭的大肆離場與多頭的積極買入，隨即展開強勁反彈至4700元/噸一線。5月19日—23日期價圍繞4700元/噸附近寬幅振蕩。受外盤基本金屬大漲提振，昨日鄭糖延續反彈勢頭大幅高開，上沖至4800元/噸。技術層面看，中長趨勢線仍舊空頭排列，5日、10日均線開始調頭上行。回顧5月7日至13日的反彈，期價在失守4800元/噸以后，做空力量得到釋放，4600元/噸形成新的支撐區域，多頭做多意愿開始活躍。

　　操作建議

　　由于外盤已經出現企穩走強的跡象，進口盈利的縮小有利于國內糖價的穩定。雖然近期依然將是振蕩市，但是屬于振蕩蓄勢的階段，短期內上漲和下跌的空間都不會很大。進入六月后將迎來夏季消費高峰，局部的供求偏緊和全年的供求偏緊形成共振，鄭糖筑底跡象明顯，新一輪上漲可期。

來源：期貨日報　

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