食品飲料：采取防御 尋找可能的變化與高增長

　　基于我們策略部同事們對2季度市場仍然不樂觀的判斷，以及食品飲料行業相對穩定的業績增長預期，我們維持行業增持評級。推薦：張裕、伊力特13.95,0.23,1.68%、五糧液24.86,0.29,1.18%、山西汾酒40.95,0.15,0.37%、ST伊利、燕京啤酒20.19,0.39,1.97%。

　　白酒行業產銷量、凈利潤增速仍較快，產品結構和均價提升推動公司業績增長。高檔酒增速趨緩，中檔白酒量價齊升。

　　一線白酒：低估值，安全邊際高。白酒的消費稅陰影以及貴州茅臺135.50,2.32,1.74%業績穩定增長預期的改變對一線白酒的股價表現有較大的負面效應。不過目前茅臺、五糧液、瀘州老窖28.24,0.29,1.04%PE僅在20倍左右，接近歷史最高水平，具有較高的安全邊際。

　　二線白酒：高增長，高估值，業績兌現將進一步推升股價。2009年發現和挖掘出現經營改善的二線白酒推動了板塊的一大波行情，2010年更關注應該是2009年改善故事中的業績兌現了。推薦業績能實現高增長的山西汾酒、古井貢、洋河股份130.79,0.69,0.53%，以及新疆政策下可能出現高速增長的伊力特。

　　啤酒行業銷量增長、均價上升、盈利能力增強，長期看好。1季度大麥成本同比大幅下降推動了行業和公司業績的大幅增長。看好行業盈利能力的好轉，等待行業利潤爆發。目前龍頭企業利潤增長已經加速。長期看好青島啤酒34.95,-0.05,-0.14%的成長，短期考慮到燕京啤酒今年發行可轉債，存在業績釋放的動力，短期表現可能會更好。

　　葡萄酒：市場擴大造就公司發展空間。葡萄酒市場蛋糕繼續擴大，進口葡萄酒的沖擊會影響國產葡萄酒銷量增速，但是不會改變國內葡萄酒產量增長的大趨勢。張裕A71.00,0.00,0.00%的穩定增長使之成為最好的避風港。

　　乳制品：行業復蘇，競爭格局變化造就伊利股份30.66,0.35,1.15%增長。三聚氰胺對乳制品銷量的影響已經逐漸消散，行業已經基本恢復，行業競爭格局向有利于伊利股份的方向傾斜。原奶價格上漲可能對今年業績有一定壓力。伊利管理層行權問題是關注的焦點，行權后將推動公司積極性和業績釋放。

　　屠宰及肉制品行業集中度不高，未來發展空間大。豬肉價格預計進入上升周期，2季度可能出現季節性回落。長期看好雙匯發展50.48,0.00,0.00%，資產注入將解決公司關聯交易，不過股價可能會一步到位。

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