食品飲料：行業發展重回正軌 未來增長明確

　　量價齊升推動行業快速恢復。

　　2009年食品飲料行業基本恢復至危機前水平，產銷量實現快速增長，白酒、啤酒、葡萄酒、黃酒、乳制品產量同比增長24%、7%、28%、14%、13%；白酒提價加速了行業收入的提升。凈利潤大幅增長，除了乳制品行業扭虧為盈之外，成本下降和提價帶來的毛利率提升是主因。

　　白酒：高端提價、中端放量。

　　白酒是食品飲料行業中受危機影響最小的子行業。從09年上半年的控量保價，到年底和10年年初的提價，以及中端白酒的放量，保證了白酒行業收入的增長。消費稅新政對各白酒品牌的影響還有待進一步觀察。

　　啤酒：銷量增長緩慢、成本回落提升毛利水平。

　　大麥價格回落至正常水平，毛利率水平提升，是啤酒行業利潤增長的主要動力。預計10年大麥價格將維持現有水平，毛利率的進一步提升將依靠產品結構的調整。

　　葡萄酒：受進口影響依然很大。

　　雖然09年以來我國葡萄酒產銷量增長較快，但與進口量相比仍然較小，未來受進口葡萄酒的影響依然較大。隨著進口品牌在國內的接受程度提高，國產品牌要獲得超額收益難度不小。

　　乳制品：恢復性增長。

　　09年以來，受國家不斷扶植政策以及宏觀環境持續復蘇的影響，乳制品行業已經逐漸從“三聚氰胺”事情中恢復。而原奶價格的回落也提升了乳品企業的毛利率水平，但并沒有轉化為盈利能力。

　　投資建議：白酒仍是關注重點。

　　通過對成長能力和盈利能力兩大財務指標的分析，篩選出未來可能具備高成長性、強盈利能力的公司。重點推薦五糧液25.30,-0.11,-0.43%、貴州茅臺133.60,-0.06,-0.04%、瀘州老窖28.31,-0.07,-0.25%、洋河股份133.50,1.50,1.14%、金種子酒20.28,0.22,1.10%、山西汾酒41.74,0.04,0.10%、南寧糖業16.00,-0.03,-0.19%、金楓酒業。

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