食品飲料：公司業績穩定增長 行業攻守兼備

　　食品飲料行業2009年凈利潤增速較高。2009年大額的固定資產投資和寬松的貨幣政策開始見效，消費需求逐步恢復。2009年，食品飲料行業的銷量基本恢復至危機前水平，行業凈利潤增長較快，在各行業中位列第四。

　　2009年，食品飲料各子行業產品的產銷量均實現了較快的增長，推動了行業收入增速的回升，白酒提價加速了白酒行業收入的提升。白酒、啤酒、葡萄酒、肉制品、乳制品產量分別同比增長24%、7%、28%、38%、13%。

　　原料價格下降推動行業毛利率上升，經濟危機陰霾下銷售費用率繼續提升。2009年我國原奶、生豬的收購價格較上年大幅回落，重點企業毛利率較2008年均有所提升。預計2010年原奶、生豬收購價格維持高位，企業毛利率將有所下滑。2009年大麥價格保持穩定，啤酒行業毛利率維持高位。2009年在經濟危機的陰霾下，企業加大營銷力度提升銷量，重點公司營業費用率為15.2%，較上年提升0.56個百分點。

　　啤酒現金流狀況最好、白酒和肉制品投資支出增加：2009年，食品飲料四個子行業的經營性現金流量凈額同比均大幅提升，啤酒的經營性現金流凈額相對凈利潤最高，行業發展潛力較大，白酒和肉制品投資支出較08年有所增加。

　　大盤震蕩調整中的攻守兼備品種：2009年10月28至年底A股下跌期間，行漲跌幅排名第2位。2010年第一季度，A股23個行業中17個行業下跌，食品飲料行業因業績增速較為確定，跌幅不深，防御性凸顯。目前行業估值相對合理，部分公司業績成長性較高，提升了行業吸引力。

　　2010年業績預測及投資建議：隨著行業需求恢復，預計10年食品飲料行業的收入和凈利潤保持增長趨勢，但增速將低于09年。一線白酒龍頭估值回落現投資機會，推薦五糧液26.84,-0.24,-0.89%；二線地方性白酒高成長彌補高估值，推薦汾酒、洋河、古井貢；新建和收購產能將推動青島啤酒36.74,-0.08,-0.22%業績提升，推薦；張裕將受益于葡萄酒行業景氣持續回升，推薦；奶粉業務的快速增長和股權激勵行權刺激將推動伊利股價上漲，推薦；雙匯發展50.48,0.00,0.00%將受益于集團關聯交易的解決，推薦。

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