低估值下行業景氣超預期食品飲料板塊攻守兼具

在我國出口形勢嚴峻且短期內難以緩解的情況之下，拉動消費成為政府鞏固經濟企穩回升勢頭的必然之選，這無疑將為食品飲料行業帶來投資機會。短期來看，二線白酒公司一季度業績超預期，啤酒迎來消費旺季均值得關注。

白酒板塊具備安全邊際

白酒作為食品飲料中的重點板塊，在經過今年3月以來的深幅調整后，目前估值已具備安全邊際。中金公司報告認為，白酒板塊的平均估值水平僅有24.2倍，遠低于歷史平均28.5倍。而且目前24.2倍均值主要受市值較大的貴州茅臺的影響，而五糧液、山西汾酒、瀘州老窖估值僅有21.2倍、22.1倍和21.1倍。當前，該板塊部分股票與大盤在2008年四季度大盤估值見底，白酒板塊出現基本面重大轉折時19.1倍的估值水平僅有21％的溢價。

東吳證券研究報告中數據顯示，10 年1-2 月白酒行業收入和利潤增速分別為長39.82%和42.02%，增速分別比去年同期提高19.65 個百分點和12.33 個百分點，并且利潤增速快于收入增速，顯示行業中高檔化趨勢繼續，盈利能力仍有提升空間。隨著溫和通脹預期趨于加強，白酒的抗通脹性較好，板塊吸引力將提升。

二季度為白酒傳統消費淡季，但今年卻可能出現淡季不淡的情況。國聯證券研究報告認為，白酒行業進入二季度，在09年同期低基數的影響下，仍將會延續高增長的態勢。

中端白酒成為眾多機構的“寵兒”。平安證券報告指出，高端白酒漲價為中檔白酒價格升級提供了空間。以茅臺為代表的高端白酒在連續提價后，將其與中檔白酒價格區間拉升至了100-600元，中檔酒企可通過營銷重點轉向高價位產品、原產品提價、開發新品提升中檔白酒價格。浙商證券報告認為，中低端酒成長性更優。

食品飲料投資把握三條主線

二季度是啤酒生產和消費旺季，加之今年世博會、世界杯等大型活動、賽事的舉行，更是為啤酒行業擴大銷量帶來實質性利好。愛建證券報告認為，啤酒上市公司經營規模和盈利水平月度環比將出現比較大幅度的增長，給啤酒行業上市公司的股票帶來季節性的投資機會。

招商證券研究報告認為，5月份建議調整配置到大眾品，大眾品中啤酒行業今年原料成本仍可保持低位，5月起進入消費旺季，燕京啤酒和青島啤酒都值得期待。上海世博會和廣州亞運會所在區域都是青啤的重點市場，相信青啤會借機進一步提升品牌影響力；燕京啤酒在推廣廣西市場防御經驗和廣東市場進攻經驗上已獲得初步成效，正在向全國市場推廣。

對于整個二季度食品飲料板塊的投資主線，愛建證券報告認為，存在三條投資主線，第一條投資主線是生產和消費旺季帶來的投資機會，重點公司有青島啤酒、燕京啤酒等；第二條投資主線是產品漲價效應顯現和供求缺口帶來的投資機會，重點公司有貴州茅臺、南寧糖業等；第三條投資主線是重組、增發和股票激勵效應帶來的投資機會，重點公司有通葡股份、ST 中葡、蘭州黃河、光明乳業等。

而東吳證券研究報告則認為，總的投資思路是堅持消費升級的投資主線，以長短線結合為宜，把握低估值和具有改善預期機會的個股，中短期關注反彈機會，季度后期可逐步加大食品飲料板塊的配置比例。

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