食品飲料：把握低估值與預期改善的機會

　　估值安全，吸引力將逐步提升。經過前期2月左右的調整，食品飲料行業目前估值已經回落到安全區域，與整體市場的估值水平對比略微低于歷史平均值，處于相對低位，板塊估值的吸引力將逐步顯現。從板塊輪動的角度，我們認為食品飲料行業在二季度至少應該同步大盤，樂觀一點認為獲得超額收益的概率較大。

　　行業延續快速增長態勢，白酒景氣仍高。白酒行業表現搶眼，10年1-2月行業收入和利潤增速分別比去年同期提高19.65個百分點和12.33個百分點，收入和利潤增速加快，中高檔化趨勢繼續。葡萄酒行業增速趨于平穩，預計全年增幅將維持在15%-20%附近。啤酒消費旺季臨近，存在階段性機會。

　　乳制品和黃酒值得長線看好。目前原材料價格的不斷上漲對行業盈利能力構成一定壓力，進口奶粉和國內部分乳企選擇提價以轉移成本壓力。而具有奶源優勢以及成本控制能力優異的龍頭仍能實現快速的利潤增長。未來隨著農村消費升級，農村居民的乳制品消費潛力巨大。黃酒行業10年前兩個月收入和利潤增速分別比去年同期提高20.60個百分點和27.96個百分點，環比增速亦有較大提升。行業運行趨勢符合我們1 月份“產銷旺季帶動行業景氣探底回升”的判斷，未來仍需要通過調整產品結構和營銷創新來實現地域有效突破。

　　投資策略。總的投資思路是堅持消費升級的投資主線，以長短線結合為宜，把握低估值和具有改善預期機會的個股，中短期關注反彈機會，季度后期可逐步加大食品飲料板塊的配置比例。

　　投資組合。組合一：白酒中低估值和業績有望大幅增長的；乳制品中持續快速增長的和區域龍頭皇式。組合二：預期業績改善空間大的。組合三：提示具有交易性機會的個股。

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