拋儲和減產貫穿白糖新榨季行情

　　日前公布的美國農業部全球供需報告中，美國大豆的單產數據預計為50.6蒲式耳/英畝，這一數據遠超市場預期。而國內商品在中秋節前三天遭遇“滑鐵盧”，疊加國內玉米的高庫存與淀粉補貼的利空影響，國內糧油粕全面低迷，唯獨白糖一枝獨秀。上周白糖指數創造了2012年5月以來的新高。

　　那么近期白糖市場哪些基本面發生了變化，未來的白糖走勢又將何去何從？下面我們從國際原糖市場開始進行探討。

　　原糖：減產背景下的

　　趨勢扭轉

　　自去年8月見底之后，原糖主力合約從最低10.13美分/磅一路上漲，迄今漲幅100%以上，這主要得益于在下跌多年后，原糖進入減產周期。從原糖歷史價格走勢上來看，當原糖處于減產去庫存的周期中，原糖價格將持續走牛，反之亦然。同時，前期厄爾尼諾對巴西及印度甘蔗超預期減產的炒作、巴西雷亞爾匯率的觸底反彈以及中國額外的進口需求也使得嗅到機會的投機資金趨之若鶩，助推了此次行情。

　　因此，各個投資銀行與糖業組織在此期間紛紛上調今年與明年的供需缺口，原糖的非商業持倉維持在高位，表現出華爾街的投資資金對于后市原糖的持續看好。而當原糖達到21美分以上，國內配額外進口糖成本將達到6500元/噸以上，在全球一盤棋的格局下，這也將對國內白糖價格帶來外部支撐。

　　鄭糖：“拋儲”來了

　　視線移回國內，當前國內白糖處在新榨季開榨前的純銷售季。根據中國糖業協會公布的月度產銷數據顯示，8月全國單月銷糖量達到126.49萬噸，為近年來的新高，工業庫存也大幅度下降，那么在10月~11月廣西大規模開榨前，我們應當注意到，市場可能出現短期供不應求的局面。

　　與此同時，為了貫徹中央“供給側改革”的目標，實現各個行業的去庫存，近期中糖協也動作不斷。市場普遍預期，國家有可能在10月中旬實行拋儲。而新榨季的拋儲總量則預計在100萬噸左右。

　　我們回顧歷史便會發現，在市場拋儲的初期，白糖價格反而容易上漲。究其根源，便在于在減產年份，市場總體處于供不應求的狀態，那么即使有部分拋儲，也是遠水解不了近渴，供需依然是最核心的因素。

　　國產、進口與國儲糖

　　爭奪定價權

　　對于未來國內的白糖行情，拋儲與減產所形成的基本面將貫穿新榨季的行情主線，拋儲的時間與量的多少將很大程度上決定白糖期貨價格的節奏。在新榨季，國產糖、進口糖與國儲糖的成本均在6000元/噸以上，在明年持續去庫存的年份，國產、進口與國儲糖都是市場供應不可或缺的一部分，而這三方面將爭奪新榨季白糖市場價格的定價權。

　　另外，單從白糖的季節性規律來看，在糖圈有“七死八活九回頭”的說法，也就是說農歷7月是壓力最大的月份，而到農歷8月與9月則將走強。回顧歷史，9月與10月糖價大概率呈現上漲態勢，近10年的月均漲幅分別為0.01%與3.71%。結合目前的基本面，我們可以預見，在未來一段時間白糖現貨走強是一個大概率事件。（馬虹玫）

來源：證券時報

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